20220819-国盛证券-洽洽食品-002557.SZ-毛利率阶段性承压_期待新财年发力_3页_658kb

洽洽食品（002557.SZ）总结

核心内容概述

洽洽食品在2022年上半年（22H1）实现收入26.78亿元，同比增长12.49%，归母净利润3.51亿元，同比增长7.25%。尽管Q2毛利率受到阶段性压力，但公司整体仍保持稳健增长，预计未来净利率有望改善。分析师对洽洽食品维持“买入”评级，认为其在新财年具备增长潜力。

主要观点

收入增长情况

• 22H1收入：26.78亿元，同比增长12.49%。
• Q2收入：12.46亿元，同比增长24.38%，显示疫情下消费场景提升对业绩的积极影响。
• 分产品表现：
  • 葵瓜子收入18.4亿元，同比增长14.3%。
  • 坚果收入5.2亿元，同比增长13.8%。
  • 其他产品收入3.1亿元，同比增长1.1%。
• 分区域表现：
  • 南方地区收入8.4亿元，同比增长0.3%。
  • 北方地区收入5.5亿元，同比增长23.5%。
  • 东方地区收入7.7亿元，同比增长42.6%（主要受益于上海、山东、安徽等区域）。
  • 电商收入2.9亿元，同比增长23.2%。
  • 海外收入2.1亿元，同比下降19.1%，受疫情反复影响。

毛利率与成本压力

• 22H1毛利率：29.3%，同比略有下降。
• Q2毛利率：27.5%，环比下降3.4个百分点。
• 毛利率分项：
  • 葵瓜子毛利率31.6%，同比下降0.42个百分点。
  • 坚果毛利率25.7%，同比上升0.24个百分点。
• 成本构成：
  • 直接材料成本占比80.8%，同比上升14%。
  • 直接人工及折旧占比14.3%，同比上升24%。
  • 能源及其他成本占比3.8%，同比上升19%。
  • 运费及其他成本占比1.2%，同比下降44%。
• 费用控制：
  • 销售费用率在Q1和Q2分别为9.2%和8.5%，同比略有下降。

盈利预测

• 2022-2024年收入预测：70.6/81.4/90.6亿元，同比增长分别为8.8%、19.1%、18.0%。
• 归母净利润预测：10.1/12.0/14.2亿元，同比增长分别为8.8%、19.1%、18.0%。
• PE估值：当前市值对应PE为26.4倍，预计2023年为22.2倍，2024年为18.8倍。

关键信息

财务表现

• 2022H1净利率：13.1%，同比略有下降。
• 2022H1ROE：18.8%，与2021年基本持平。
• 2022H1资产负债率：39.3%，同比下降0.4个百分点。
• 2022H1流动比率：2.8，速动比率1.6，显示短期偿债能力有所下降。

渠道与市场布局

• 公司加速数字运营布局，数字化平台掌控终端网点数超17万家。
• 坚果业务积极拓展新渠道，包括社区店、水果店及“贴奶”渠道。
• 每日坚果、礼盒装等产品加速下沉市场布局。

风险提示

• 原材料价格波动。
• 新品销售不及预期。
• 食品安全问题。

股票信息

盈利预测与估值

主要财务比率

总结

洽洽食品在2022年半年报中展现出稳健的收入增长，尤其是在疫情背景下，瓜子和坚果业务表现突出。尽管Q2毛利率因原材料上涨、成本结构变化和促销活动而承压，但公司通过渠道拓展和产品创新，有望在下半年实现净利率的改善。分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力较大，估值合理。投资者需关注原材料价格波动、新品市场接受度及食品安全等风险因素。