20230420-国金证券-洽洽食品-002557.SZ-成本压力仍存_静待边际改善_3页_785kb

洽洽食品业绩分析与展望总结

业绩简评

洽洽食品报告称，2022年营业收入达到688亿元，同比增长150%，归母净利润为98亿元，同比增长51%。扣非净利润为85亿元，增长61%。2022年第四季度，营业收入为250亿元，同比增长189%，归母净利润35亿元，增长率45%，扣非净利润32亿元，增长率46%。

经营分析

品类表现

• 坚果2022年下半年（H2）收入同比增长213%，小黄袋含税收入超12亿元。
• 葵花籽2022年H2收入增长145%，提价38%后销量受影响较小。

成本与利润压力

• 2022年H2葵花籽/坚果毛利率分别同比下降13个百分点、上升16个百分点。
• 新采购季预计葵瓜子价格上涨超10%，摊薄提价幅度，可能影响2023年盈利能力。

前景与风险

• 销量增长未达到预期，主要因消费场景转向送礼和团购。
• 预计2023年通过结构优化，如新品推广和高毛利品类占比提升，净利率有望回升。
• 短期面临成本上涨和动销不及预期的风险，需关注成本和渠道恢复情况。

财务预测与评级

• 预计2023-2025年归母净利润为107亿、133亿、158亿元，复合增长率高于收入增长。
• 当前市盈率（PE）分别为19x、15x、13x，维持“买入”评级。

公司基础数据摘要

• 营收2021年增长率150%，预计未来四年保持15%以上增长率。
• 净利率近年来在13%-19%之间浮动，预期2023年将企稳回升至15%左右。