> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 洽洽食品 (002557.SZ) 总结 ## 核心内容 洽洽食品于2026年4月22日发布2025年报及2026年一季报，数据显示公司2025年营收/归母净利润分别为65.74/3.18亿元（同比-7.82%/-62.51%），而2026Q1营收/归母净利润分别为22.22/1.68亿元（同比+41.46%/+117.82%），显示出收入利润的显著复苏。投资评级为“增持”，维持不变。 ## 主要观点 ### 收入与利润表现 - 2025年公司整体营收下滑，主要受传统渠道客流减少、竞争加剧及节日错期影响。 - 2026Q1营收大幅增长，主要得益于低基数效应、春节错期及高增渠道（如零食量贩、会员店、即时零售）的持续发力。 - 2025Q4与2026Q1营收合计增长8.9%，呈现稳健增长趋势。 ### 盈利能力改善 - 2025年毛利率与净利率分别同比下降5.29pct和7.16pct，主要由于原料价格上涨和费用增加。 - 2026Q1毛利率同比提升5.6pct至25.1%，净利率同比提升2.6pct至7.6%，盈利能力显著修复。 ### 公司战略 - 公司积极布局新渠道，如零食量贩、山姆等，并推出多种新品，包括山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋、蜂蜜黄油味鲜切薯条、魔芋等。 - 通过产品与渠道双轮驱动，公司整体经营有望逐步改善。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年度 | 2026E | 2027E | 2028E | |------------|--------|--------|--------| | 营业收入（亿元） | 73.43 | 79.98 | 86.67 | | 归母净利润（亿元） | 6.56 | 7.39 | 8.35 | | 归母净利润同比 | +106.0% | +12.7% | +13.0% | | 当前股价对应PE | 18.2倍 | 16.2倍 | 14.3倍 | ### 财务摘要 - **2026Q1营收增长**：41.46%，主要受益于新渠道拓展和产品创新。 - **毛利率提升**：从23.44%升至25.1%，受益于原料价格回落。 - **净利率提升**：从4.84%升至7.6%，显示成本控制和运营效率改善。 - **ROE提升**：从5.9%升至10.9%，反映股东回报能力增强。 ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 毛利率(%) | 28.8 | 23.4 | 28.2 | 28.7 | 29.2 | | 净利率(%) | 11.9 | 4.8 | 8.9 | 9.2 | 9.6 | | ROE(%) | 14.8 | 5.9 | 10.9 | 11.6 | 12.2 | | 资产负债率(%) | 43.0 | 44.5 | 33.3 | 32.0 | 31.6 | | P/E(倍) | 14.1 | 37.6 | 18.2 | 16.2 | 14.3 | | P/B(倍) | 2.1 | 2.3 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | ### 营运与现金流 - 2026Q1经营活动现金流为1016百万元，显示公司运营状况改善。 - 现金流净增加额在2026E为-627百万元，2028E预计为+718百万元，现金流逐步恢复。 ## 风险提示 - 原料价格波动风险 - 食品安全事件 - 渠道拓展不及预期 ## 投资建议 考虑到公司积极推新及布局新渠道，我们维持“增持”评级，认为其经营状况有望逐步好转。 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 ## 法律声明 本报告由开源证券股份有限公司发布，仅供其客户使用，未经授权不得复制、转载或分发。报告内容基于公开信息，不构成投资建议，投资者应自行承担投资风险。