20260423-开源证券-洽洽食品-002557.SZ-渠道+产品双点发力_2026Q1收入利润超预期_4页_889kb

洽洽食品 (002557.SZ) 总结

核心内容

洽洽食品于2026年4月22日发布2025年报及2026年一季报，数据显示公司2025年营收/归母净利润分别为65.74/3.18亿元（同比-7.82%/-62.51%），而2026Q1营收/归母净利润分别为22.22/1.68亿元（同比+41.46%/+117.82%），显示出收入利润的显著复苏。投资评级为“增持”，维持不变。

主要观点

收入与利润表现

• 2025年公司整体营收下滑，主要受传统渠道客流减少、竞争加剧及节日错期影响。
• 2026Q1营收大幅增长，主要得益于低基数效应、春节错期及高增渠道（如零食量贩、会员店、即时零售）的持续发力。
• 2025Q4与2026Q1营收合计增长8.9%，呈现稳健增长趋势。

盈利能力改善

• 2025年毛利率与净利率分别同比下降5.29pct和7.16pct，主要由于原料价格上涨和费用增加。
• 2026Q1毛利率同比提升5.6pct至25.1%，净利率同比提升2.6pct至7.6%，盈利能力显著修复。

公司战略

• 公司积极布局新渠道，如零食量贩、山姆等，并推出多种新品，包括山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋、蜂蜜黄油味鲜切薯条、魔芋等。
• 通过产品与渠道双轮驱动，公司整体经营有望逐步改善。

关键信息

财务预测

财务摘要

• 2026Q1营收增长：41.46%，主要受益于新渠道拓展和产品创新。
• 毛利率提升：从23.44%升至25.1%，受益于原料价格回落。
• 净利率提升：从4.84%升至7.6%，显示成本控制和运营效率改善。
• ROE提升：从5.9%升至10.9%，反映股东回报能力增强。

财务比率

营运与现金流

• 2026Q1经营活动现金流为1016百万元，显示公司运营状况改善。
• 现金流净增加额在2026E为-627百万元，2028E预计为+718百万元，现金流逐步恢复。

风险提示

• 原料价格波动风险
• 食品安全事件
• 渠道拓展不及预期

投资建议

考虑到公司积极推新及布局新渠道，我们维持“增持”评级，认为其经营状况有望逐步好转。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法及模型存在一定的假设和局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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