20250818-山西证券-煤炭月度供需数据点评_7月_供给收缩_反内卷或带来_温和风暴__8页

煤炭月度供需数据点评

行业概述

2025年7月，煤炭行业供给边际递减，需求在制造业和基建支撑下略有改善。市场预期价格可能已触底，并在年内形成底部区域。综合供需变化和政策走向，分析师维持领先大市评级。

供给端

1-7月，原煤累计产量同比增3.8%，增速边际下滑；7月单月产量同比下降3.8%，环比降幅达9.52%。在反内卷政策背景下，供给侧压力加重，前期核增产能或调整核减，煤炭产能和产量均现收缩趋势。

需求端

1-7月固定资产投资中，制造业投资增长6.2%，基建投资增长3.2%，房地产投资下降12.0%。火电需求增速为-1.3%，7月单月增速达4.3%，改善明显；焦炭增速2.8%，生铁和水泥需求持续下滑。

进口

1-7月进口煤炭同比降13.0%，7月份进口量环比小幅增长，但仍维持同比下降趋势。

价格

7月煤炭价格整体反弹，炼焦煤表现强劲，焦煤、动力煤、焦炭价格环比涨幅分别为较大，产业链利润有望修复。价格中枢及长协价倒挂情况改善，电价预期提升，推动盈利空间回升。

核心观点

7月市场呈现“超预期”表现，政策导向的反内卷政策虽温和但持久，可能导致价格温和上涨。下半年价格反弹已初现端倪，年内低点或已出现，但需密切关注政策兑现和供需匹配情况。建议关注大型煤炭企业，特别是具备盈利修复潜力的标的。

投资建议

分析师维持“领先大市-A”评级，推荐关注【潞安环能】、【晋控煤业】、【山煤国际】、【华阳股份】、【山西焦煤】等公司。短期关注价格持续上行和政策兑现，中长期则需跟踪供给侧收缩预期。

风险提示

需求回升未达预期、进口超预期增长、公司业绩不及预期是主要风险。

来源：山西证券研究报告