20250915-山西证券-煤炭月度供需数据点评_8月_供给收缩_煤价超预期上涨_7页_1mb

煤炭行业2025年8月数据点评

一、供需基本面

1. 供给端

   • 1-8月累计原煤产量31.65亿吨，同比增2.8%，增速边际下滑；8月单月产量3.91亿吨，同比降3.2%，环比小幅增长。
   • 产能收缩趋势持续，预计9-10月减量压力仍存。

2. 需求端

   • 终端需求分化：制造业与基建投资韧性尚可（1-8月制造业投资增速5.1%），拖累房地产投资（同比降12.9%）。
   • 火电与工业品数据波动：火电降幅收窄，焦炭、生铁等高耗煤产品需求疲软。

3. 进口

   • 1-8月累计进口煤炭3亿吨，同比降12.2%；8月单月进口4273.7万吨，环比回升20%。

4. 价格

   • 8月煤价超预期反弹，焦炭涨幅居前。
   • 动力煤价格破历史同期记录，长协价与市场价格倒挂解除或拉动市场需求修复。

二、核心结论与投资建议

• 驱动因素：供需阶段性偏紧叠加政策转向预期修正，供给收缩下价格表现强于旺季。
• 策略建议：
  • 动力煤：建议关注华阳股份、晋控煤业、山煤国际等公司，跟踪长协煤政策落地。
  • 炼焦煤：需求预期改善叠加行业扰动可能，推荐潞安环能、山西焦煤。
• 风险提示：供给侧减量不及预期、需求复苏乏力、进口煤量异动或公司业绩未达预期。

三、附注

• 数据来源：国家统计局、海关总署、钢之家、钢联、山西证券研究所。