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非银行金融行业跟踪总结：建议重点关注保险板块投资价值

核心内容

非银行金融行业在2022年11月30日的跟踪报告中指出，当前市场环境和政策动向对证券和保险板块均具有积极影响，但两者表现和投资价值存在差异。整体来看，保险板块展现出更强的上涨动力，而证券板块则因市场波动和政策预期而表现相对平淡。

主要观点

证券板块

• 市场表现：证券板块在11月21日至25日期间整体下跌0.78%，但跑赢沪深300指数（-0.68%）。
• 政策影响：央行宣布降准25个基点至7.8%，释放流动性信号，但影响有限。证监会易主席提出资本市场改革构想，推动政策和市场信心改善。
• 投资机会：头部券商在改革和创新背景下具备更强的成长潜力，建议关注大财富管理与“泛投行”共振的标的。
• 估值分析：当前证券板块整体估值处于低位，尤其是中信证券，估值仅1.22xPB，具备较高投资价值。
• 风险因素：市场波动、杠杆资金变化、行业同质化竞争等。

保险板块

• 市场表现：保险板块在同期上涨2.13%，表现优于证券板块。
• 政策利好：个人养老金制度正式实施，首批试点城市包括北京、上海等36个，对保险行业负债端形成利好。
• 业绩预期：预计2023年开门红阶段寿险新单保费将实现两位数增长，NBV增速有望达5%-10%。
• 资产端改善：房地产支持政策的出台对险企资产端形成支撑，有助于估值修复。
• 监管影响：近年来监管政策趋严，对险企经营行为产生较大影响，需持续关注。
• 投资价值：保险板块估值修复空间较大，尤其在政策推动和市场回暖背景下。

关键信息

• 降准影响：25个基点的降准释放流动性，对券商影响更直接，有望改善市场交易环境。
• 养老金制度落地：个人养老金制度启动，为保险板块带来新的增长点，推动产品交叉销售和市场信心提升。
• 行业数据：
  • 非银板块整体上涨0.05%，排名申万一级行业第10位。
  • 证券板块下降0.78%，保险板块上涨2.13%。
  • 北向资金净流入74.47亿元，两融余额略降至1.57万亿元。
• 个股表现：
  • 券商涨幅前五为财达证券（+5.95%）、中国银河（+3.50%）、国投资本（+2.72%）、中金公司（+1.67%）、中信证券（+1.04%）。
  • 保险公司涨幅前五为中国人保（+9.09%）、中国人寿（+4.74%）、中国太保（+3.92%）、新华保险（+2.70%）、中国平安（+1.40%）。
• 行业动态：
  • 大商所对部分费用实施减免，提升市场活跃度。
  • 多家险企和券商发布业务动态，如华泰证券、中金公司等提供担保或开展新业务。
  • 多家券商获得证监会核准开展新业务，如股票期权做市业务、账户管理功能优化试点等。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境对非银金融行业盈利产生影响。
• 政策风险：监管政策的不确定性可能对行业造成冲击。
• 市场风险：市场波动可能影响板块整体表现。
• 流动性风险：市场流动性变化可能影响券商和保险公司的运营能力。

行业评级体系

• 公司投资评级：
  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%-15%之间；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
• 行业投资评级：
  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于-5%至+5%之间；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。

分析师简介

• 刘嘉玮：武汉大学学士，南开大学硕士，具有“数学+金融”复合背景，曾获新财富非银金融行业第一名。
• 高鑫：经济学硕士，2019年加入东兴证券，具备丰富的行业研究经验。

总结

非银行金融行业在政策与市场双重驱动下，整体呈现积极趋势。保险板块因养老金制度落地及开门红推动，表现出更强的上涨动能，具备较高的投资价值。证券板块虽估值处于低位，但政策改革和创新业务为中长期发展提供支撑，建议关注头部券商。整体来看，行业在政策利好和市场环境改善下，具备较好的投资机会，但需警惕宏观经济下行、政策不确定性及市场波动等风险。