20160704-兴业证券-兴业证券肉制品行业投资专刊_11页_543kb

兴业证券肉制品行业投资专刊总结

核心内容概述

本报告为兴业证券发布的肉制品行业投资专刊，汇总了2015年11月至2016年5月期间的多份行业周报及公司点评报告。报告重点分析了食品饮料行业整体表现及细分领域如白酒、进口牛肉、肉制品等的投资机会，并对相关公司如顺鑫农业、双汇发展、上海梅林等进行了详细点评。报告旨在为投资者提供行业趋势和个股投资建议，以期在市场中获取超额收益。

主要观点

1. 食品饮料行业整体表现

• 行业波动性大：食品饮料板块在2015年11月至2016年1月期间，指数表现波动，时而跑赢大盘，时而跑输大盘。
• 细分行业机会：报告指出，在整体市场疲软的背景下，部分细分行业如白酒、进口牛肉、乳制品等仍具备增长潜力。

2. 白酒行业

• 行业回暖趋势：白酒行业自2015年下半年开始回暖，Q3利润端表现良好，预计四季度继续改善。
• 龙头公司表现：茅台、五粮液、泸州老窖等龙头公司被重点推荐，尤其是五粮液混改方案出台后，管理层动力增强，基本面改善。
• 区域白酒增长：洋河股份、古井贡酒、老白干酒等区域性白酒企业受益于消费升级，增速有望保持在15%以上。

3. 进口牛肉行业

• 消费增长与供应不足：中国牛肉消费持续增长，国内供应不足，进口牛肉具备投资机会。
• 上海梅林的布局：上海梅林拟收购新西兰最大牛肉生产商SFF，通过零关税进口优质牛羊肉，并以品牌化运作提升附加值。
• 盈利改善预期：SFF收购完成后，梅林盈利有望显著改善，预计2016年贡献1.3亿净利。

4. 肉制品行业

• 双汇发展表现：双汇发展在2015年H1收入触底，H2收入小幅回升，毛利率明显改善，受益于进口冻肉和西式新品的推出。
• 低温肉制品增长：低温肉制品因美式新品铺货，预计在2016年将有所发力。
• 盈利预测：预计双汇发展2016-2018年收入分别为492亿、538亿、586亿，净利分别为46.5亿、51.8亿、56.7亿。

5. 顺鑫农业

• 剥离非主业资产：顺鑫农业积极剥离非主业资产，轻装上阵，提升主业盈利能力。
• 并购预期：公司计划并购国内外牛羊肉和白酒标的，未来业绩弹性较大。
• 估值空间：目前估值偏低，目标市值150-200亿，仍有上涨空间。

6. 上海梅林

• 业绩大幅改善：2016年一季度收入同比增长39%，净利率增加1.4pct，显示公司基本面改善。
• 并购进展：SFF收购已通过多轮审核，预计上半年完成，将对业绩产生积极影响。
• 目标估值：公司当前动态估值约20倍，严重低估，目标市值150亿以上。

关键信息

投资建议

• 行业评级：食品饮料行业被持续推荐，主要推荐组合为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、伊利股份。
• 公司评级：推荐上海梅林、顺鑫农业、双汇发展、老白干酒等公司，建议积极配置。

重点数据

• 白酒行业：2015年11月-2016年1月期间，白酒板块表现分化，茅台、五粮液、泸州老窖等公司增长显著。
• 肉制品行业：双汇发展2015年营收447亿元，2016年收入预计增长10.1%。
• 进口牛肉：中国牛肉消费年增速约30%，进口牛肉具备增长潜力，上海梅林有望受益。
• 婴幼儿奶粉：受配方注册制影响，行业洗牌加速，短期内价格仍面临下行压力。

风险提示

• 经济放缓风险：经济继续放缓可能导致消费持续下滑，影响行业表现。
• 食品安全风险：肉制品行业面临食品安全监管压力，需关注相关风险。
• 并购进展风险：部分公司并购进展可能低于预期，影响业绩提升速度。

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（与市场持平）、回避（弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅>15%）、增持（相对大盘涨幅5%-15%）、中性（-5%~5%）、减持（< -5%）。

机构联系信息

• 分析师：刘华峰，联系方式：021-38565743，liuhf@xyzq.com.cn
• 销售经理：邓亚萍、罗龙飞、杨忱、冯诚、顾超、胡岩、王立维、王溪、李远帆、王政、朱圣诞、肖霞、刘晓浏、何嘉等，联系方式详见报告。

信息披露与声明

• 信息披露：报告履行了必要的信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。
• 分析师声明：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立、客观，不涉及任何形式的补偿。
• 法律声明：报告仅供客户使用，不构成投资建议，投资者需以公司官网完整报告为准，公司保留所有权利。

总结

报告整体聚焦于食品饮料行业，尤其是白酒和进口牛肉等细分领域，认为这些行业具备增长潜力和投资机会。通过分析行业趋势、公司基本面及并购进展，提出具体的投资建议，强调关注具备成长性和估值修复潜力的标的。同时，报告也提醒投资者注意经济放缓、食品安全和并购进展等潜在风险。