20160704-招商证券-全球血制品行业专题报告：寡头垄断、规模效应和强者恒强_31页_2mb

报告摘要

血制品行业专题报告总结

核心内容

全球血制品行业呈现稳定增长趋势，市场规模约250亿美元（含重组凝血因子），其中不含重组的市场规模约为180-190亿美元。行业具有原材料稀缺、不可替代的特点，且主要依赖血浆采集。血制品行业呈现寡头垄断格局，市场集中度高，前三企业合计占全球市场份额61.30%，前七企业合计占78.84%。美国是全球主要血浆采集地和最大消费国，占全球血制品市场销售额的40%，且拥有自给自足的能力。

国内血制品市场规模约为175亿元，仅占全球市场的11%。国内采浆量和投浆量分别为约5800吨和5200吨，整体市场仍处于供不应求状态。国内血制品消费结构与全球市场存在显著差异，免疫球蛋白和凝血因子在国内占比分别为34%和3%，远低于全球市场。国内血制品市场集中度较低，规模较小，产品种类也相对有限。

主要观点

全球血制品市场稳定增长：全球血制品市场近几年保持5%-6%的稳定增长，与血浆供应量密切相关。预计2016年血浆供应将明显提升。
美国是全球血制品生产与消费核心：美国采浆量占全球的约90%，血制品消费量占全球的65%，且拥有自给自足的能力。其血制品市场销售额占全球40%。
寡头垄断与高集中度：全球血制品行业呈现寡头竞争格局，前三企业合计市场份额达61.30%，前七企业合计达78.84%。免疫球蛋白、凝血因子和白蛋白是主要产品，分别占51%、18%和15%。
并购推动行业发展：血制品三巨头CSL、Baxalta和Grifols通过并购实现规模扩张，Grifols通过并购Talecris和Norvatis等公司，迅速成长为全球第三大血制品生产商。
国内血制品市场潜力巨大：国内血制品市场集中度低，产品结构有待改善，尤其是免疫球蛋白和凝血因子的使用量远低于国际水平，未来增长空间广阔。

关键信息

行业现状

血制品原材料来源于人类血浆，具有稀缺性和不可替代性。
血制品市场规模稳定增长，主要依赖血浆供应。
血制品市场集中度高，前三企业占61.30%，前七企业占78.84%。
免疫球蛋白、凝血因子和白蛋白是主要产品，分别占51%、18%和15%。

全球三巨头发展

Grifols：专注血制品行业，通过并购迅速扩大规模，2015年血制品营收33.95亿美元，全球第三大生产商。其在静丙、血源凝血因子VIII和A1PI市场占主导地位。
Baxalta：在重组凝血因子市场占据领先地位，2015年重组凝血因子销售额23.45亿美元，占全球市场份额31.23%。2016年将被Shire并购。
CSL：全球血制品市场老大，2015年血制品营收45.49亿美元，占全球市场首位。同时保持疫苗业务，2015年疫苗业务营收增长显著。

国内与全球对比

市场规模：国内血制品市场规模约175亿元，仅占全球11%。国内采浆量和投浆量分别为约5800吨和5200吨，仍处于供不应求状态。
产品结构：免疫球蛋白和凝血因子在国内占比分别为34%和3%，远低于全球水平。
市场集中度：国内血制品市场集中度低，前三企业市场份额较低，产品种类少。

行业趋势

新产品开发：血制品新蛋白开发趋于饱和，更多关注新适应症和产品性能提升。
新适应症：静丙在神经性疾病中的应用是主要增长点，Grifols和Baxalta在该领域均有布局。
新工艺和新性能：提升产品性能和存储条件是行业发展的重点，如CSL开发的10%静丙可在室温下保存36个月。
重组产品开发：重组产品在凝血因子领域发展迅速，具有更高的安全性和更好的治疗依从性。
并购与分化：行业并购频繁，三巨头的发展路径出现分化，Grifols专注血制品和器械业务，CSL和Baxalta则积极布局单抗和肿瘤药物领域。

血制品三巨头发展历程

Grifols：1940年成立，2002年收购美国43家浆站，2011年并购Talecris，2014年收购Norvatis输血类诊断资产，实现血制品和诊断器械的协同。
Baxalta：前身Baxter，1992年推出全球首款重组VIII因子，2015年独立成立，业务结构调整，聚焦单抗和肿瘤药物开发。
CSL：1904年成立Behringwerke，1916年成立CSL Limited，2004年收购Aventis Behring成立CSL Behring，成为全球最大血制品生产商之一。