实体经济图谱2023年第34期：财政发力支撑内需-20231028-财通证券-23页_1mb

财政发力支撑内需总结

核心内容

2023年10月，中国经济面临内需疲弱、地产与基建景气度不高、传统工业景气回落等挑战。为应对这些压力，中央政府通过增发国债、提高赤字率、提前下达地方政府债务限额等方式加大财政支持力度，旨在提振市场预期、补充地方资金缺口、增强防灾减灾能力，为明年稳增长提前布局。

主要观点

• 内需疲弱：尽管“银十”期间部分终端需求有所改善，如地产销售和汽车销售，但整体内需仍偏弱，尤其是服务业景气支撑消退后，市场复苏动能不稳固。
• 财政政策发力：中央财政通过增发1万亿元国债，赤字率提高至3.8%，并以转移支付方式将资金下达地方，重点用于灾后恢复重建、防洪治理、城市排水提升、农田建设等，缓解地方财政压力。
• 政策目标明确：此次增发国债不仅有助于防风险，更能支撑内需，巩固经济回升向好的趋势，推动经济结构优化和民生改善。
• 经济恢复面临挑战：尽管部分指标同比增速可能延续上行，但基数走低和环比数据仍显示复苏不稳固，需关注政策效果和后续经济表现。

关键信息

1. 内需表现

• 房地产：10月前26天35城地产销量增速降幅明显收窄至-8.1%，但绝对销量仍处同期新低，库销比上升至86.9周。
• 乘用车：10月前22天乘联会乘用车零售、批发销量同比增速分别升至19%、7%，零售销量环比增长8%，但批发下降7%。
• 纺服：9月纺织业营收增速转正至3.4%，但本周柯桥价格指数上行，棉花和棉纱价格下行。
• 休闲服务：上周电影票房收入及观影人次双双下行，降至4.4亿元和1100万人次，需求低迷。
• 机械：9月机械子行业营收增速涨多跌少，专用设备和电气机械增速分别升至0.2%和6.6%，中游装备制造行业受益于内外需求回暖。
• 化工：PTA产业链价格涨少跌多，涤纶POY库存天数升至16.8天，生产端有所好转。
• 钢铁：钢价升，但吨钢毛利下行，钢材产量同比增速降幅收窄，库存去化。
• 水泥：全国水泥均价上行，库容比略降，基建和房建需求有所复苏。
• 玻璃：浮法玻璃均价下行，库存略有回补，市场整体需求不温不火。
• 原油：Brent和WTI原油价格均降，CRB指数回落，美元指数上行，受美国经济数据和中东局势影响。
• 有色：LME铜、铝均价上行，库存去化，黄金价格走高，白银价格下行。
• 煤炭：焦煤和动力煤价格均降，秦皇岛港库存回升，供需两端转弱。
• 货运：10月前22天货运量增速涨少跌多，本周整车货运流量指数上升，公路运价指数下降。
• 客运：本周23城地铁客运量下行，执行航班数国内、国际均降，但同比增速有所回升。
• 电力：六大发电集团日均耗煤量增速降幅收窄，三峡出库量回落，库存去化。

2. 政策动向

• 增发国债：国务院增发1万亿元国债，用于灾后恢复重建和防灾减灾，资金通过转移支付方式下达地方。
• 赤字率上调：全国财政赤字由38800亿元增加至48800亿元，赤字率由3%提高至3.8%。
• 提前下达债务限额：财政部建议提前下达下一年度部分新增地方政府债务限额，以加快财政支出进度，促进经济恢复性增长。
• 重点支持领域：包括防洪减灾、城市排水、农田建设等，强调补短板、强弱项、惠民生。

3. 风险提示

• 政策变动：未来政策调整可能影响财政支持效果。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏不及预期，可能削弱政策效果，增加财政压力。

结构概述

消费服务

• 房地产：销量增速改善，但库销比上升，三四线城市表现低迷。
• 乘用车：销量强劲，但批发端增速下滑，终端需求回暖。
• 纺服：营收增速转正，但价格指数上行，原料价格下行。
• 休闲服务：电影票房与观影人次双双下行，需求低迷。

生产制造

• 机械：营收增速涨多跌少，中游装备制造行业受益于需求回暖。
• 化工：PTA产业链价格涨少跌多，涤纶POY库存上行。
• 钢铁：钢价上行，但毛利下降，库存去化。
• 水泥：价格上行，库容比略降，基建需求支撑。
• 玻璃：均价下行，库存回补，市场需求不温不火。
• 原油：价格下行，CRB指数回落，美元指数上行。
• 有色：铜、铝价格上行，库存去化，黄金价格走高。

基础设施

• 货运：集运和散运表现不佳，铁路货运量同比转正，公路运价指数下降。
• 客运：地铁和航班执行数量均下降，但同比增速有所回升。
• 电力：发电耗煤量增速降幅收窄，三峡出库量回落，库存去化。

分析师信息

• 陈兴：金融学博士，浙江大学工学学士，财通证券宏观首席分析师。
• 刘雅丽：财通证券分析师。

公司与行业评级

• 公司评级：以沪深300指数为基准，分为买入、增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为看好、中性、看淡，以沪深300指数为基准。

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