20221116-浙商证券-2022年10月财政数据的背后_卖地低迷拖累支出_准财政替代财政发力_6页_489kb

2022年10月财政数据总结

核心内容

• 卖地收入低迷：2022年1-10月全国地方国有土地使用权出让收入同比下降25.9%，卖地收入修复缓慢，全年资金缺口预计接近1.5万亿元。
• 政府性基金收支失衡：1-10月政府性基金收入同比下降22.7%，支出同比增长9.8%，但10月当月支出同比下滑18.2%。由于卖地收入不足，政府性基金支出面临显著压力，全年支出目标预计难以完成。
• 准财政工具替代财政发力：为弥补卖地收入缺口，决策层通过专项债、政策性银行信贷额度调整、开发金融工具等方式发力，以满足地方政府事权需求，效果较为灵活有效。
• 一般公共预算收入稳步修复：1-10月全国一般公共预算收入同比增长5.1%，扣除留抵退税因素后增长2.4%。税收收入虽有下降，但非税收入增长显著，显示经济回暖带动收入修复。
• 一般公共预算支出结构回归2020年：1-10月支出增速较快的领域包括卫生健康、社保就业和交通运输，而科技、教育、环保等支出进度较慢，支出结构与2020年相似，体现稳增长和托底就业的政策导向。

主要观点

• 卖地收入缺口难以弥合：由于房地产市场信心不足、预期转弱，Q4卖地收入修复预期较低，全年卖地收入资金缺口可能达到1.5万亿元，对政府性基金支出形成显著拖累。
• 准财政工具成为重要支撑：在卖地收入不足的背景下，政府积极运用准财政工具如专项债建设基金、政策性银行信贷额度调整等，以维持财政支出节奏，满足地方政府事权需求。
• 一般公共预算收入修复显著：经济回暖带动税收收入逐步回升，叠加税收征管力度加强，一般公共预算收入保持积极修复态势，全年收入目标完成概率较高。
• 支出结构趋于稳定：政府支出重点转向民生保障和稳定就业，如卫生健康、社保就业和交通运输支出进度较快，而科技、教育、环保等支出进度较慢，体现财政资源的再分配趋势。
• 风险提示：政策落地不及预期、经济超预期下行、全球经济或金融危机爆发可能对财政形势产生不利影响。

关键信息

卖地收入情况

• 1-10月全国地方国有土地使用权出让收入同比下降25.9%，卖地收入修复缓慢。
• 10月当月卖地收入同比下滑，受前期政策效果消退影响，全年资金缺口预计在1.5万亿元左右。

政府性基金收支

• 1-10月全国政府性基金预算支出同比增长9.8%，但10月当月同比下滑18.2%。
• 收支缺口对支出增速形成扰动，全年政府性基金支出目标预计难以完成，实际增速可能低于10%。

准财政工具应用

• 6月起，决策层出台多项准财政工具，包括专项债建设基金、政策性银行信贷额度调整、开发金融工具等，以弥补卖地收入不足。
• 准财政工具的常态化使用可能成为未来财政政策的重要方向。

一般公共预算收入

• 1-10月全国一般公共预算收入173397亿元，扣除留抵退税因素后增长5.1%，按自然口径计算下降4.5%。
• 10月财政收入当月同比达到15.7%，显示经济回暖带动税收收入修复。

一般公共预算支出

• 1-10月全国一般公共预算支出206334亿元，同比增长6.4%，支出进度达全年预算的98.19%。
• 卫生健康、社保就业、交通运输支出进度较快，分别达到预算的84.2%、81.7%和79.2%。
• 科学技术、节能环保等支出进度较慢，显示财政资源向民生和稳定领域倾斜。

风险提示

• 政策落地不及预期
• 经济超预期下行
• 全球经济或金融危机爆发

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投资评级说明

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