20160908-上海证券-固定收益研究晨报_MLF超额续作期限拉长_债市弱势调整延续_28页_577kb

报告摘要

MLF 超额续作期限拉长债市弱势调整延续

核心内容概述

本报告分析了2016年9月8日中国债券市场的情况，包括流动性分析、利率债与信用债市场表现以及债市展望。同时，也涵盖了当日市场成交情况、近期发行债券信息及新上市债券数据。

主要观点

1. 流动性分析

货币市场利率多数上涨：周三银行间同业拆借与质押式回购利率均出现上行趋势，反映资金面趋紧。
MLF操作：央行超额续作MLF，包括6个月期1940亿元和1年期810亿元，合计2750亿元，对冲了1232亿元3个月期MLF到期，但期限有所拉长。
流动性状况：尽管央行操作对冲了资金面紧张，但资金成本可能有所上升，整体流动性仍保持平稳。
央行策略：央行维稳态度未变，但开始偏向长期资金投放，显示收短放长的倾向。

2. 利率债分析

收益率小幅上行：周三利率债收益率整体微幅上行，1年期和10年期国债收益率分别上行1BP和2BP。
经济数据影响：7月工业企业利润和8月PMI数据超预期好转，显示经济复苏迹象，但资金边际收紧仍压制债市表现。
外汇储备下滑：8月外储下降158.9亿美元，连续第二个月下滑，创四年半新低，人民币贬值压力和资本外流仍需关注。
债市展望：当前债市仍处于震荡盘整状态，下行仍需等待数据超预期表现。

3. 信用债市场

收益率整体上行：信用债收益率受利率债调整影响而上行，内部分化明显。
东北特钢违约：东北特钢年内第八次违约，金额为3亿元，但市场冲击有限。
市场反应：市场已习惯违约事件，认为其为离散现象，难以引发系统性风险。
行业风险：产能过剩行业风险仍在释放，东北区域经济复苏艰难，企业融资环境恶化，违约风险上升。

关键信息

一、债市展望

流动性分析：
- 银行间市场：同业拆借和质押式回购利率多数上行。
- MLF操作：央行对冲资金面紧张，但期限拉长。
- 趋势判断：资金成本可能上升，但流动性仍充裕。
利率债分析：
- 收益率变动：国债、国开债、农发行债、进出口行债收益率微幅上行。
- 经济数据：预计高顺差延续，通胀低位，通缩改善。
- 市场展望：债市仍处于震荡状态，需等待数据超预期才能突破。
信用债市场：
- 收益率变动：信用债整体上行，高等级品种小幅上行，低等级涨跌互现。
- 违约事件：东北特钢违约，反映行业与区域风险。
- 投资建议：投资者需防范风险，仔细甄别各券。

二、债市回顾

银行间本币市场成交概览：
- 同业拆借：成交627笔，总计5576.31亿元，加权利率为2.1489%。
- 质押式回购：成交7102笔，总计28885.72亿元，加权利率为2.1480%。
- 买断式回购：成交1438笔，总计1531.15亿元。
- 现券买卖：成交5417笔，总计5856.86亿元。
银行间债券成交概览：
- 总成交：28290.48亿元，较上一日减少0.95%。
- 回购交易：占比较大，隔夜回购利率上行1.0BP至2.084%。
- MLF操作：7天和14天期逆回购操作，中标利率分别为2.25%和2.40%。
交易所债券成交概览：
- 上交所：债券成交9838.67亿元，现券成交25.67亿元，回购交易规模为9813.01亿元。
- 深交所：债券成交579.13亿元，现券成交3.78亿元，回购交易规模为575.35亿元。

三、风险提示

东北特钢违约：年内第八次违约，3亿元未能偿付，显示其财务困境。
新疆新业国资：计划召开持有人会议，拟收回60%股权，减轻债务压力。
中国远洋重组：完成重大资产出售及购买，优化资产结构。
天山水泥重组：间接控股股东重组，股权结构变化。

四、今日发行

银行间市场：
- 16庞大汽贸CP002：短期融资券，金额5亿元，期限1年，评级A-1。
- 16魏桥铝电CP001：短期融资券，金额10亿元，期限1年，评级A-1。
- 16龙源电力SCP011：短期融资券，金额25亿元，期限0.27年。
- 16南山集SCP004：短期融资券，金额10亿元，期限0.74年。
- 16闽投SCP003：短期融资券，金额10亿元，期限0.74年。
- 16北京债08：地方政府债，金额9.66亿元，期限10年，评级AAA。
- 16济宁市中专项债：企业债，金额9亿元，期限7年，评级AAA。
- 16泸州商行CD002：同业存单，金额5亿元，期限0.25年。
- 16江西债19：地方政府债，金额28.18亿元，期限7年，评级AAA。
- 16和家1A2：资产支持证券，金额43.5亿元，期限7.46年，评级AAA。
- 16开元2A2：资产支持证券，金额45.5亿元，期限0.33年，评级AAA。
- 16广西债22：地方政府债，金额116.2亿元，期限5年，评级AAA。
- 16开元2B：资产支持证券，金额12.1亿元，期限1.75年，评级AA。
- 16北京债06：地方政府债，金额100.54亿元，期限5年，评级AAA。
- 16广西债18：地方政府债，金额3.8亿元，期限3年，评级AAA。
- 16华发05：公司债，金额10亿元，期限5年，评级AA+。
- 16江西债17：地方政府债，金额9.4亿元，期限3年，评级AAA。
- 16广西债24：地方政府债，金额68亿元，期限10年，评级AAA。
- 16和家1A3：资产支持证券，金额31.9亿元，期限13.46年，评级AAA。
- 16开元2A1：资产支持证券，金额25亿元，期限0.08年，评级AAA。
- 16闽东电力SCP001：短期融资券，金额1亿元，期限0.74年。
- 16和家1A1：资产支持证券，金额14.35亿元，期限2.04年，评级AAA。
- 16贴现国债42：国债，金额150亿元，期限0.5年。
- 16开元2C：资产支持证券，金额7.58亿元，期限1.75年。
- 16北京债07：地方政府债，金额13.61亿元，期限10年，评级AAA。
- 16大众SCP001：短期融资券，金额6亿元，期限0.74年。
- 16沪州商行CD001：同业存单，金额5亿元，期限0.5年。
- 16中粮SCP006：短期融资券，金额50亿元，期限0.74年。
- 16进出08(增发)：金融债，金额50亿元，期限1年。
- 16青昌阳债：企业债，金额17.7亿元，期限7年，评级AA。
- 16南投专项债：企业债，金额12.7亿元，期限10年，评级AAA。
- 16江西债18：地方政府债，金额28.18亿元，期限3年，评级AAA。
- 16江西债20：地方政府债，金额28.18亿元，期限10年，评级AAA。
- 16江西债21：地方政府债，金额17.89亿元，期限3年，评级AAA。
- 16江西债22：地方政府债，金额17.89亿元，期限5年，评级AAA。
- 16江西债23：地方政府债，金额17.89亿元，期限7年，评级AAA。
- 16江西债24：地方政府债，金额17.89亿元，期限10年，评级AAA。
- 16广西债19：地方政府债，金额10亿元，期限5年，评级AAA。
- 16广西债20：地方政府债，金额10亿元，期限7年，评级AAA。
- 16广西债21：地方政府债，金额10亿元，期限10年，评级AAA。
- 16广西债22：地方政府债，金额116.2亿元，期限5年，评级AAA。
- 16广西债23：地方政府债，金额45亿元，期限7年，评级AAA。
- 16广西债24：地方政府债，金额68亿元，期限10年，评级AAA。
- 16北京债05：地方政府债，金额121.44亿元，期限3年，评级AAA。
- 16北京债07：地方政府债，金额13.61亿元，期限10年，评级AAA。
- 16北京债08：地方政府债，金额9.66亿元，期限10年，评级AAA。
深交所：
- 广西1615：地方政府债，金额10亿元，期限7年，评级AAA。
- 江西1612：地方政府债，金额28.18亿元，期限10年，评级AAA。
- 江西1611：地方政府债，金额28.18亿元，期限7年，评级AAA。
- 江西1614：地方政府债，金额17.89亿元，期限7年，评级AAA。
- 江西16Z9：地方政府债，金额17.89亿元，期限3年，评级AAA。
- 广西16Z7：地方政府债，金额45亿元，期限7年，评级AAA。
- 北京16Z2：地方政府债，金额100.54亿元，期限5年，评级AAA。

近期上市

16贴现国债40：国债，金额105亿元，期限0.25年。
16宜章养老债：企业债，金额8亿元，期限8年。
16南京地铁债：企业债，金额26亿元，期限7年。
16榕经开债：企业债，金额10亿元，期限7年。
16港闸棚改项目债：企业债，金额15亿元，期限5年。
16青岛定向债：地方债，金额从6.70亿元至20.48亿元不等，期限从3年至10年不等。
16进出10：政策银行债，金额50亿元，期限10年。
16进出09(增2)：政策银行债，金额50亿元，期限5年。
15进出19(增2)：政策银行债，金额20亿元，期限20年。
16贵州债：地方债，金额从40亿元至120亿元不等，期限从3年至10年不等。
16华宇02：公司债，金额27亿元，期限5年。
16锡交01：公司债，金额15亿元，期限5年。
16新城03：私募债，金额20亿元，期限5年。
16淮交债：私募债，金额7亿元，期限5年。
16盛运01：私募债，金额5亿元，期限3年。
16温经开：私募债，金额5亿元，期限5年。
16弘债02：私募债，金额8亿元，期限3年。
16铜发01：私募债，金额5亿元，期限5年。
16荣发04：私募债，金额4.5亿元，期限3年。
16西彭02：私募债，金额5亿元，期限3年。
16昆开01：私募债，金额4.5亿元，期限3年。
16桐庐02：私募债，金额5亿元，期限5年。

总结

综上所述，当前债券市场整体处于弱势调整状态，流动性虽得到央行的及时对冲，但资金成本有所上升。利率债收益率小幅上行，反映市场对经济复苏的期待与资金面收紧的矛盾。信用债市场表现分化，东北特钢违约事件虽频繁，但市场已较为适应。投资者需注意防范信用风险，关注经济数据对债市的影响。同时，市场仍有多只债券发行与上市，建议关注相关债券的发行情况与市场表现。

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