20260125-金元证券-周度概览_央行超额续作7000亿MLF_债券市场延续反弹_13页_1mb

固定收益周报总结

核心内容

本周固定收益市场整体呈现反弹趋势，主要受多重利好因素推动，包括货币金融政策的出台、人民币汇率升值、央行大额净投放以及利率债供给放量等。市场参与者对经济数据反应平淡，但对政策宽松预期较为乐观，推动债券收益率曲线平坦化和利差收窄。

主要观点

• 政策环境：央行超额续作7000亿MLF，表示降准降息仍有空间，货币宽松预期增强，资金面担忧减弱。
• 汇率走势：离岸人民币兑美元即期汇率小幅升值，远期升值预期有所回升。
• 债市表现：利率债收益率曲线整体平坦化，信用债期限利差和等级利差均收窄。
• 经济数据：12月固投和社零增速持续回落，对债市影响有限。
• 市场策略：建议以短端套息为主，长端波段交易需谨慎，防范通胀和股市慢牛对债市的潜在利空。

关键信息

一、市场回顾

• LPR报价：本周LPR报价保持不变。
• 人民币汇率：离岸人民币兑美元即期汇率由6.9675升至6.9490，远期升值预期小幅回升。
• 债市反弹：利率债收益率曲线平坦化下移，信用债利差收窄。
• 收益率变化：
  • AAA级3年期中期票据到期收益率下行3.43BP至1.8459%；
  • 10年期国债到期收益率下行1.26BP至1.8298%；
  • R001利率由1.3734%上行至1.4654%，累计上行9.2BP。

二、资金面

• 央行操作：本周央行公开市场净投放9,795亿元，其中MLF净投放9,000亿元，国债加地方债合计净融资5,615亿元。
• 资金利率：短期资金利率小幅上升，R001和DR001分别上升9.20BP和7.84BP，重回政策利率上方。
• 成交量变化：R001成交量下降0.5万亿元至7.6万亿元，市场杠杆率高位回落。

三、债券供给

• 利率债发行：本周国债、地方债和政策性金融债合计发行9,341亿元，净融资额达7,390亿元，较前值显著改善。
• 信用债发行：信用债合计发行4,970亿元，到期偿还3,338亿元，净融资1,632亿元，较前值增长明显。
• 分评级表现：
  • AAA级信用债净融资1,811亿元；
  • AA+级净融资48亿元；
  • AA及以下低等级信用债净偿还227亿元。

四、曲线及利差

• 利率债曲线：
  • 1Y国债收益率上升3.95BP，其他期限收益率均下行，曲线整体平坦化；
  • 10Y国债收益率下行1.26BP至1.83%；
  • 政策性金融债各期限收益率均下行，10Y下行幅度最大；
  • 地方债收益率下行，3Y下行幅度最大。
• 利差变化：
  • 利率债10Y-1Y利差收窄5.21BP；
  • 信用债期限利差收窄，等级利差以收窄为主；
  • 商业银行二级资本债等级利差收窄0.26BP；
  • 商业银行债3Y-1Y利差收窄1.84BP。

五、债市展望

• 市场环境：股市监管趋严，股指高位盘整，债市迎来阶段性反弹。
• 潜在风险：国内推动物价合理回升的政策、全球新能源产业需求增长及货币宽松预期可能推动通胀，对债市形成压力。
• 策略建议：建议以短端套息为主，长端波段交易需谨慎，控制风险敞口。

风险提示

• 政策变动：可能超出预期。
• 经济数据：可能超预期影响市场。
• 流动性：可能超预期收紧。
• 长期利率波动：存在不确定性。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 增持：行业股票指数在未来6个月内超越大盘；
  • 中性：行业股票指数在未来6个月内基本与大盘持平；
  • 减持：行业股票指数在未来6个月内明显弱于大盘。
• 股票投资评级：
  • 买入：股票价格在未来6个月内超越大盘15%以上；
  • 增持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为5%~15%；
  • 中性：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%~+5%；
  • 减持：股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为-5%~-15%。

免责声明

• 本报告由金元证券股份有限公司制作，所载资料来源及观点可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议。
• 投资者应独立评估信息，并考虑自身投资目的、财务状况和特定需求。
• 报告版权为金元证券所有，未经书面许可不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。