20230418-华泰期货-国债周报_4月继续超额续作MLF_8页_1mb

核心观点总结

1. 期债观点：持中性偏空立场，近期债市走强主要由机构加杠杆驱动，后市需警惕杠杆行为引发的流动性收敛或基本面主导市场逻辑，导致期债调整，建议逢高在T2306合约上建立卖出套保头寸。
2. 利率与利差：国债、国开债及回购利率总体上行，主要期限利差多数收窄，反映市场对收益率的预期调整。
3. 资金面：资金利率上升，货币净投放减少，央行持续收紧流动性；信用边际趋紧，融资指标多数下行。
4. 持仓与杠杆：前5大席位净多持仓倾向下行，期债做多力量减弱，但债市杠杆率上升，现券做多活跃；债对股性价比提升。

重点风险与策略建议

• 风险提示：宽信用力度超预期、流动性收紧；国内外经济数据波动可能引发政策变化。
• 策略建议：逢高做空T2306合约的卖出套保，规避期债调整风险；需密切监控杠杆行为变化及基本面主导市场逻辑的迹象。

数据摘要

• 利率：国债及国开债利率上行，利差收窄；回购利率普遍上升，利差收窄。
• 融资数据：3月信贷与社融优于预期，非标和企业融资贡献显著，通胀锚仍以猪肉和油价下行为主。
• 外需数据：美国通胀降至近5个月新低，美联储可能放缓加息但非大幅暂停。

市场情绪

• 流动性：央行操作重“量”，降息难现，宽信用预期较强。
• 期货市场：主力合约下跌，价差收窄，持仓净基差多为正。