20220227-国信期货-聚烯烃月报_需求边际改善_石化开启去库进程_8页_999kb

国信期货聚烯烃月报总结

核心内容

本报告分析了2022年2月聚烯烃市场的运行情况，重点围绕供应、需求、成本三个基本面展开，并结合内外价差、库存变化、新产能投产等因素，对短期及中长期走势进行了判断。

主要观点

1. 供应端：短期收缩，中长期压力显现

• 春节后，由于利润压缩和累库压力，上游企业降负检修，导致PE、PP装置开工率环比下降，分别为83.44%和90.86%，环比分别下降3.04%和1.63%。
• PE开工率下滑显著，短期供应边际收缩。
• 新产能方面，浙石化二期、润丰新材、鲁清石化已顺利投产，镇海炼化、华亭煤业、渤化、海天及舒服康等装置计划于1季度投产，预计上半年市场将面临较大供应增量压力，但实际投产进度仍需关注。

2. 需求端：逐步回暖，农膜旺季临近

• 线性下游（如农膜、薄膜）在元宵节后复工节奏加快，开工率明显提升。
• 3月份将进入农膜传统旺季，需求边际改善。
• PP下游中，BOPP行业保持高负荷运行，塑编及注塑行业节后复工较慢，但2月下旬后预计全面复产，市场需求将逐步恢复。

3. 成本端：原料价格强势，聚烯烃利润承压

• 2月油价突破百美元大关，带动乙烯、丙烯等基础原料价格上涨，导致聚烯烃生产成本上升。
• 聚烯烃价格冲高后回落，行业毛利被压缩，油制工艺已陷入亏损。
• 原料端强势短期内难以改变，成本支撑仍较强，但需警惕油价回调风险。

关键信息

4. 内外价差：进口窗口关闭，PP出口窗口开启

• 2月内外价差倒挂扩大，进口窗口关闭，预计1季度进口量维持低位。
• PP出口市场表现强劲，2021年出口量同比增长243.9%，当前区域价差仍支撑出口。
• 1季度PP出口量有望保持较高水平，但需关注内外价差变化。

5. 库存情况：社会库存略高于去年同期，去库预期增强

• 节后聚烯烃市场持续累库，但社会库存仍处于正常水平。
• 随着2月下旬下游全面复工，开工率提升将带动原料刚需，石化企业有望开启去库进程。
• 长期来看，聚烯烃市场维持近强远弱结构，但2205与2209合约跨期价差保持盘整。

6. 市场走势：短期偏强震荡，中长期需关注供应增量

• 2月下旬起，下游复产带动需求回暖，聚烯烃市场或偏强震荡。
• 但新产能集中投产可能限制市场上涨空间，需关注实际投产进度。
• 当前业者心态偏谨慎，终端以低位补库为主，现货市场提价受限。

投资建议

• 操作策略：建议逢低短多操作。
• 关注重点：石化去库进程、新产能投产进度、油价波动及海外局势变化。

风险提示

• 海外危机升级
• 装置投产进度不及预期

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分析师信息

• 分析师：贺维
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结论

2022年2月聚烯烃市场在成本端强势和需求边际改善的推动下，呈现震荡走势。短期来看，石化企业去库进程有望启动，但需警惕油价波动及新产能释放对市场的影响。整体市场仍处于供需博弈阶段，建议投资者关注短期机会，谨慎操作。