20260227-华泰期货-聚烯烃日报_下游复工缓慢_去库压力仍存_13页_2mb

下游复工缓慢，去库压力仍存总结

核心内容概述

当前聚烯烃市场整体呈现供强需弱的格局，上游供应维持高位，下游复工缓慢导致需求疲软，库存压力依然存在。价格方面，L与PP主力合约价格均出现下跌，基差维持负值，显示现货市场相对疲软。成本端受地缘政治影响，油价上涨带动PP油制与PDH制成本支撑增强，但生产利润仍处于亏损状态。进口利润持续承压，出口利润亦不乐观，整体市场面临较大的去库压力。

主要观点

1. 价格与基差分析

• L主力合约收盘价为6668元/吨，较前一日下跌109元/吨。
• PP主力合约收盘价为6675元/吨，下跌45元/吨。
• LL华北现货为6580元/吨，下跌100元/吨；LL华东现货为6660元/吨，下跌120元/吨。
• PP华东现货为6650元/吨，下跌30元/吨。
• 基差方面，LL华北基差为-88元/吨（+9），LL华东基差为-8元/吨（-11），PP华东基差为-25元/吨（+15），整体显示现货市场疲软。

2. 上游供应与生产利润

• PE开工率为88.0%，较前一日下降0.5%；PP开工率为75.5%，下降0.4%。
• PE油制生产利润为-215.7元/吨，较前一日上升13.9元/吨；PP油制生产利润为-555.7元/吨，上升13.9元/吨；PDH制PP生产利润为-467.7元/吨，上升20.3元/吨。
• 供应端，PE装置开工率维持高位，PP供应因检修和进口减少有所缓解，但整体仍偏弱。

3. 需求端表现

• PE下游方面，农膜开工率为10.1%（-14.7%），包装膜开工率为24.7%（+4.4%）。
• PP下游方面，塑编开工率为29.3%（+5.2%），BOPP膜开工率为36.7%（-6.0%），注塑开工率未提及，但整体需求仍偏弱。
• 下游复工缓慢，多数终端在元宵节后才逐步恢复，现货成交清淡，中间贸易商主导市场。

4. 库存情况

• 上游库存季节性累积，下游复工缓慢导致社会库存去化节奏偏慢。
• PE油制企业库存、煤化工企业库存、社会库存及港口库存均有所上升。
• PP油制企业库存、煤化工企业库存、贸易商库存及港口库存也呈现累积趋势。

关键信息

5. 跨期与跨品种结构

• L05-L09价差：谨慎逢高做缩。
• PP05-PP09价差：谨慎逢高做缩。
• L-PP价差：谨慎逢高做缩。
• 市场整体呈现短期跟随成本端波动的趋势，跨期与跨品种操作需关注价格结构变化。

6. 进出口利润

• LL进口利润为-42.0元/吨（-17.3%），PP进口利润为-390.5元/吨（-58.0%），PP出口利润为-62.5美元/吨（-8.2%）。
• 说明进口与出口均面临较大压力，市场对价格支撑有限。

7. 风险提示

• 地缘局势变化：可能影响油价及整体市场情绪。
• 原油价格波动：直接影响成本端。
• 外盘丙烷示弱：对PP成本支撑有所减弱。
• 上游检修不及预期：可能加剧供应压力。

市场分析要点

PE市场分析

• 供应端：PE装置开工率维持高位，标品排产回升，供应压力持续。
• 需求端：下游复工缓慢，农膜需求疲软，包装膜需求略有回升。
• 库存端：上游库存季节性累积，下游补库有限，社会库存压力较大。

PP市场分析

• 供应端：新增检修装置减少供应，进口到港量减少，短期供应缓解。
• 需求端：下游复工缓慢，整体补库节奏一般，中间贸易商库存累积。
• 成本端：地缘政治推升油价，外盘丙烷价格上涨，成本支撑增强。
• 利润端：PP油制与PDH制利润仍处于亏损状态，需关注成本变化。

研究团队与联系方式

• 本期分析研究员：梁宗泰、陈莉
• 联系人：杨露露、刘启展、梁琦
• 客服热线：400-628-0888
• 官方网址：www.htfc.com
• 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房

总结

当前聚烯烃市场仍处供强需弱状态，上游供应维持高位，下游复工缓慢，库存压力持续。价格方面，L与PP主力合约价格下跌，基差为负，显示市场偏弱。成本端受地缘政治影响有所支撑，但生产利润仍处于亏损状态，进口与出口利润承压。市场策略以观望为主，短期跟随成本波动，跨期与跨品种操作需谨慎。主要风险包括地缘局势变化、原油价格波动、外盘丙烷价格示弱及上游检修不及预期。