20250831-太平洋-山外山-688410.SH-山外山_设备招采逐步落地_自产耗材快速放量_5页_766kb

公司评级：买入/维持

主要业绩数据：

• 2025年上半年营业收入3.57亿元，同比增长28.72%
• 归母净利润0.55亿元，同比增长120.28%
• 第二季度营业收入1.68亿元，同比增长45.51%
• 血液透析机中标占比较2024年上半年上升至20.42%，位列国产品牌第三

自产耗材放量：

• 2025年上半年耗材业务营收0.85亿元，同比增长46.17%
• 自产耗材营收达0.65亿元，同比增长91.90%，占耗材业务超80%

财务表现：

• 综合毛利率47.71%，同比提升0.69个百分点
• 销售费用率及管理费用率同比下降，研发费用小幅提升

盈利预测：

• 2025-2027年营收年均增速30.25%，归母净利润增长30%-124%
• 当前PE31倍，维持“买入”评级

主要风险：集采降价、招标落地节奏、耗材推广不及预期