20250827-中邮证券-山外山-688410.SH-耗材业务表现亮眼_公司下半年有望稳健增长_5页_761kb

山外山（688410）公司点评报告

业绩亮点

• 2025年上半年实现营业收入3.57亿元，同比增长28.72%。
• 归母净利润5503.86万元，同比增长20.28%。
• 第二季度收入同比增长45.51%，净利润增长56.47%，主要得益于技术领先和市场占有率提升。
• 耗材收入同比增长46.17%，其中自产耗材收入增长91.90%，毛利率有望提升。

血液净化设备市场表现

• 国产CRRT设备中标占比达20.42%，位列国产第三。
• 血液透析机设备国产中标占比15.29%，排名第三，自主品牌领先。
• 国产替代进程加速，技术获终端客户认可。

国际市场拓展

• 境外市场收入同比增长41.30%，北美洲及非洲等新兴市场增长显著。
• 加快全球化布局，优化国际营销团队，加速国际市场渗透。

财务预测与估值

• 预计2025-2027年归母净利润分别为1.51亿、1.91亿、2.38亿元。
• 当前市值对应PE为34.3倍，未来三年PE逐步降至21.8倍。
• 盈利预测显示公司有望实现持续高增长。

风险提示

• 商化不及预期风险。
• 市场竞争风险。
• 研发进度不及预期风险。

总结与评级

公司作为国产血液净化设备龙头，依托技术优势和市场拓展，业绩稳健增长。预计未来三年净利润年均增长25%以上，国际化战略持续推进，建议买入。