20211007-国盛证券-前沿生物-688221.SH-新增静脉推注剂型_艾可宁市场空间有望进一步扩大_3页_611kb
报告摘要
前沿生物-U（688221.SH）总结
核心内容
前沿生物-U（688221.SH）是一家专注于抗病毒药物研发的化学制药企业，其核心产品艾可宁在艾滋病治疗领域具有重要地位。公司近期获得国家药监局受理通知，艾可宁新增静脉推注剂型的临床试验申请通过，标志着其产品线进一步拓展，市场空间有望扩大。同时，公司在研品种包括长效注射剂、抗新冠病毒小分子药物和新型透皮镇痛贴片，具备良好的发展潜力。
主要观点
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新增静脉推注剂型提升市场渗透率
- 艾可宁新增静脉推注剂型，提升了用药便利性，有助于其在门诊及院外注射点使用，从而扩展应用场景。
- 该剂型可形成住院患者从病房到门诊的续贯治疗方案，提升患者用药依从性。
- 静脉推注方式对长期用药患者更友好，有利于提高耐药患者和肝肾功能异常患者的用药渗透率。
- 该剂型在暴露后预防（PEP）领域具有优势，能够及时用药，且艾可宁对主要流行HIV病毒有效，具备市场竞争力。
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在研品种具有发展潜力
- FB1002：长效、注射两药组合，用于维持治疗和多重耐药适应症，Ⅱ期临床试验在美国和中国同步推进。
- FB2001：抗新冠病毒小分子药物，I期临床试验已完成第一剂量组给药，安全性良好，后续将进行剂量递增研究。
- FB3001：新型透皮镇痛贴片，已完成桥接I期临床试验，正在推进下一阶段研发。
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投资逻辑
- 艾可宁市场空间大，目标患者约70万人，未来有望实现快速增长。
- 公司股权激励计划设定高增长目标，且艾可宁与中和抗体联用方案有潜力成为重磅大品种。
- 新冠治疗药物作为业绩弹性来源，提供额外增长机会。
- 艾可宁新进医保，有望快速放量，推动公司收入和利润增长。
关键信息
盈利预测与估值
| 年度 | 收入（亿元） | 同比增长率 | 归母净利润（亿元） | EPS（元/股） | P/E（倍） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021 | 0.82 | 75.4% | -2.99 | -0.83 | -22.0 |
| 2022 | 3.06 | 274.0% | -3.02 | -0.84 | -21.7 |
| 2023 | 10.09 | 230.0% | -0.14 | -0.04 | -468.5 |
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 化学制药 |
| 9月30日收盘价（元） | 18.27 |
| 总市值（百万元） | 6,572.82 |
| 总股本（百万股） | 359.76 |
| 自由流通股（%） | 24.19 |
| 30日日均成交量（百万股） | 2.11 |
风险提示
- 艾可宁销售不及预期
- 研发失败风险
财务指标概览
资产负债表（百万元）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 流动资产 | 456 | 1848 | 1509 | 1596 | 2719 |
| 非流动资产 | 483 | 668 | 687 | 704 | 3242 |
| 资产总计 | 940 | 2516 | 2196 | 2300 | 5961 |
| 流动负债 | 82 | 113 | 97 | 509 | 4154 |
| 负债合计 | 337 | 376 | 357 | 767 | 4442 |
现金流量表（百万元）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 34 | -170 | -362 | -403 | -671 |
| 投资活动现金流 | -148 | -965 | -17 | -17 | -2578 |
| 筹资活动现金流 | 154 | 1748 | 10 | 2 | -75 |
| 现金净增加额 | 42 | 612 | -369 | -418 | -3324 |
利润表（百万元）
| 项目 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 21 | 47 | 82 | 306 | 1009 |
| 营业成本 | 31 | 38 | 41 | 122 | 151 |
| 营业利润 | -193 | -235 | -301 | -305 | -14 |
| 归母净利润 | -192 | -231 | -299 | -302 | -14 |
| EPS（最新摊薄） | -0.53 | -0.64 | -0.83 | -0.84 | -0.04 |
主要财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | -49.9 | 18.4 | 50.0 | 60.0 | 85.0 |
| 净利率(%) | -922.6 | -494.9 | -365.6 | -98.8 | -1.4 |
| ROE(%) | -32.4 | -11.0 | -16.4 | -19.9 | -0.9 |
| P/E | -34.2 | -28.5 | -22.0 | -21.7 | -468.5 |
| P/B | 10.9 | 3.1 | 3.6 | 4.3 | 4.3 |
| EV/EBITDA | -32.7 | -23.1 | -17.3 | -19.4 | 62.6 |
投资评级
- 股票评级：买入
- 投资建议评级标准：基于报告发布日后6个月内公司股价相对基准指数的表现，若涨幅在15%以上则为“买入”。
结论
前沿生物-U（688221.SH）凭借艾可宁新增静脉推注剂型及在研品种的丰富性，具备较大的市场拓展潜力。艾可宁的市场空间广阔，且具备较强的竞争优势，未来有望在艾滋病治疗及新冠治疗领域实现快速增长。尽管公司目前仍处于亏损状态，但随着艾可宁医保准入及研发推进，盈利前景值得期待。
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