20230129-国盛证券-前沿生物-688221.SH-艾可宁稳步拉动销售增长_续约医保价格不变_助力销售放量_3页_557kb

报告摘要

前沿生物-U（688221.SH）总结

核心内容概述

前沿生物-U是一家专注于抗HIV药物研发的化学制药企业，其核心产品艾可宁（长效抗HIV融合抑制剂）在2022年实现了销售增长。尽管公司2022年仍处于亏损状态，但其营收大幅增长，且研发投入持续增加，推动新产品FB2001的研发进展。公司通过自建营销网络和战略合作，进一步拓展市场，为未来销售放量奠定基础。

主要观点

销售增长显著
- 艾可宁作为公司核心产品，用药人数和用药时长持续提升，带动销售收入稳步增长。
- 医保续约价格维持不变，有助于提升产品市场渗透率和销售放量。
研发投入加大
- 2022年研发投入预计达2.6亿元至3.0亿元，同比增长51.07%至74.31%。
- 研发重点包括抗新冠小分子药物FB2001的临床试验推进，以及公司其他在研产品的研发。
渠道建设完善
- 公司已建立覆盖全国28个省的营销网络，包括250余家艾滋病定点治疗医院和130余家DTP药房。
- 与上药集团旗下科园贸易合作，拓展东北、西北、西南等新区域市场，提升销售覆盖。
盈利预测与估值
- 根据公司2022年业绩预告，预计2022-2024年收入分别为0.84亿元、2.54亿元、5.58亿元，净利润分别为-3.68亿元、-2.28亿元、-1.10亿元。
- 公司维持“买入”评级，PE估值从-16.6倍降至-55.5倍，反映市场对公司未来增长潜力的认可。

关键信息

财务表现

年度	营业收入（亿元）	增长率yoy(%)	归母净利润（亿元）	增长率yoy(%)	EPS（元/股）	PE（倍）
2020A	0.47	123.5	-0.236	-19.9	-0.62	-26.4
2021A	0.41	-13.1	-0.265	-12.7	-0.69	-23.5
2022E	0.84	106.6	-0.368	-41.5	-0.98	-16.6
2023E	2.54	203.2	-0.228	-37.9	-0.61	-26.7
2024E	5.58	120.0	-0.110	-51.8	-0.29	-55.5

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	18.4	-30.4	10.0	13.0	15.0
净利率(%)	-494.9	-642.1	-439.7	-90.0	-19.7
ROE(%)	-11.0	-14.5	-25.6	-18.9	-10.1
资产负债率(%)	14.9	27.7	25.7	64.9	81.5
P/B	2.8	3.3	4.2	4.9	5.4
EV/EBITDA	-21.0	-21.2	-15.6	-50.8	58.9

风险提示

艾可宁销售不及预期的风险
研发失败的风险

产品与市场分析

艾可宁

是国内唯一的长效抗HIV融合抑制剂，用于艾滋病住院及重症患者和长期用药的门诊患者。
医保续约价格维持不变，体现了国家对产品临床价值的认可，有助于销售放量。

FB2001

作为抗新冠小分子药物，已推进国内外临床试验。
雾化吸入剂型有助于治疗与预防市场拓展，与凯莱英建立战略合作。

总结

前沿生物-U在2022年实现了营收的显著增长，但净利润仍为负，主要由于研发投入的增加。艾可宁作为公司核心产品，其市场表现良好，医保续约价格不变有助于销售增长。公司通过自建渠道和战略合作，进一步扩大市场覆盖，为未来增长奠定基础。尽管目前仍处于亏损状态，但盈利预测显示未来三年收入有望持续增长，且估值逐步改善，维持“买入”评级。投资者需关注艾可宁销售不及预期及研发失败等风险。

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