20221130-美尔雅期货-钢矿月度报告_宏观利好快速落地_黑色系偏强运行_34页

黑色系月度市场分析总结（20221130）

核心内容概览

2022年11月黑色系商品整体呈现偏强运行态势，受益于宏观政策利好快速落地。钢材和铁矿石市场均受到政策支持和供需变化的影响，短期内多头占据主导，但基本面弱现实对价格上行形成一定压制。

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主要观点

12月交易重点关注

交易方向	主要观点
多头	年底仍处于政策红利期；减产持续，供需双弱，冬储累库空间不足；远月升水有望继续扩大。
空头	政策利好基本落地，转向交易弱现实；淡季需求回落力度超预期；减产放慢难以抵消需求降幅；基差低位限制上行空间。

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钢材市场分析

1.1 价格

• 钢材盘面高位震荡，现货需求支撑明显弱化。
• 11月钢材见底回升，盘面反弹力度强，但现货因淡季和贸易商信心不足，跟涨有限。
• 12月现货情况将进一步转弱，但资金情绪仍偏向多头，远月合约易涨难跌。

1.2 供给

• 铁水产量保持缓降，钢厂生产意愿不足。
• 高炉开工率稳步回落，北方限烧结常态化，部分钢厂关停小高炉，对开工率下滑贡献明显。
• 12月钢厂排产将根据利润和订单动态调节，库存保持小幅被动累积。

1.3 需求

• 地产需求：利好政策快速落地，但执行效果仍需观察。螺纹钢淡季需求弱化明显，受疫情封控和寒潮影响，北方终端项目缩减。
• 制造业需求：年底冲量不明显，制造业PMI恢复至景气度以上压力较大，新增订单受压制，行业分化明显。
• 热卷需求相对稳健，但年底以去库为主，订单增量不足，表需难以有效冲量。

1.4 利润

• 11月钢厂盈利率持续压制在低位，成本端提涨叠加需求淡季，利润承压。
• 钢厂原料冬储压力激增，但补库尚未展开，利润仍将继续承压。

1.5 库存

• 螺纹钢社库降幅放缓，厂库低位波动，多地仓库出入库受封控影响，厂发缩减导致厂库被动累库。
• 热卷社库去库强于螺纹，厂库由增转降，但下游产品去库放缓，热卷去库或逐步趋缓。

1.6 基差

• 基差持续收敛，盘面强于现货，但低位基差限制多头拉涨动力。
• 贸易商倾向锁定现货敞口，期现正套盘增多，远月合约升水仍有空间。

1.7 跨期

• 跨期反套驱动减弱，主力合约移仓影响反套稳定性。
• 若宏观继续释放利好，反套仍有操作空间。

1.8 跨品种

• 现货卷螺差反弹偏强，但后期供给调节偏向螺纹，反弹空间有限。
• 远月卷螺差受地产刺激政策影响，反弹力度受限。

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铁矿石市场分析

2.1 价格

• 铁矿石期货主力合约强势冲高，重回700-800元主震荡区间。
• 港口现货上涨动力不足，钢厂高价采购意愿低迷，现货难以大幅提涨。

2.2 供给

• 澳巴主流发运进入年底冲量期，但冲量空间不及往年。
• 巴西发运提升力度有限，非主流缺口难弥补，全球发运缺口小幅收敛。
• 澳矿发运稳定偏高位，但年底非财年考核期，发运上冲受阻。

2.3 刚性需求

• 限烧结常态化，钢厂库存累库困难。
• 高炉产量持续下滑，减产力度小于年中，部分小高炉停产，高炉配矿稳定性承压。
• 废钢供应收紧，钢厂对铁矿依赖度被动增强。

2.4 库存

• 港口库存持续累库，预计年底重回1.4亿吨以上。
• 澳矿库存占比偏高，巴西矿累库压力大于澳矿。
• 疏港量回落，到港量波动较大，库存累库趋势明显。

2.5 海运

• 海运费略有企稳，但市场信心仍低迷。
• 巴西至青岛运价18.17美元/吨，西澳大利亚至青岛运价8.25美元/吨，整体运价低迷。

2.6 价差

• 铁矿正套逻辑支撑盘面，但补库未兑现，盘面利润承压。
• 1-5价差基本持稳，远月逻辑暂不明朗。
• 期货螺矿比现值5，焦矿比现值3.72，原料上涨弹性强于成材。

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策略推荐

策略类型	推荐操作
单边	铁矿多单继续持有；螺纹05合约3650-3850区间操作。
套利	成材反套继续持有；做空盘面利润继续持有；做多卷螺差50附近可逐步建仓。

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关键信息总结

• 宏观政策利好：年底仍处于政策红利期，宏观环境对黑色系商品支撑较强。
• 供需格局：钢材和铁矿石均呈现“减产持续，需求疲软”的格局，但铁矿石支撑更强。
• 库存变化：钢材和铁矿石库存均呈现累库趋势，但钢厂补库意愿不强。
• 基差与价差：基差低位限制盘面拉涨空间，价差持稳，正套逻辑支撑铁矿。
• 市场情绪：资金情绪偏向多头，但弱现实对盘面形成压制。

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风险提示

• 基差低位限制多头拉涨空间。
• 需求端弱现实持续，政策执行效果存在不确定性。
• 海运市场信心低迷，运价反弹空间有限。
• 废钢供应收紧，钢厂对铁矿依赖度增强，但补库逻辑尚未兑现。

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免责声明

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