20230702-华鑫证券-茂莱光学-688502.SH-公司动态研究报告_业绩稳中有升_精密光学国产替代空间广阔_5页_260kb

总结：茂莱光学公司动态研究报告

公司概况

茂莱光学（688502SH）是一家专注于精密光学器件、光学镜头、光学系统研发、设计和制造的领先提供商，服务于半导体、生命科学、航空航天等多个领域。公司核心业务覆盖工业级精密光学领域，在国产替代背景下，市场份额有望提升。

关键财务数据

• 2022年：营业收入439亿元，同比增长324%；归母净利润59.7亿元，同比增长251%；毛利率49.52%，同比下降3.35个百分点。
• 2023年第一季度：营业收入125亿元（公告中为125亿元，可能存在笔误，但与早先数据一致），同比增长12%，环比增长12%；归母净利润1397万元，同比增长1%，环比增长115%；毛利率51.68%，净利率11.17%。
• 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为552亿元、688亿元、880亿元；摊薄每股收益（EPS）分别为1.41元、1.92元、2.66元。

增长驱动因素

• 行业国产替代加速：半导体光学设备、AR/VR领域需求旺盛，公司已进入国产光刻机供应链。
• 研发投入：公司研发费用率高，研发人员占比超过20%，重点投入半导体、生命科学等领域，技术包括高精度镀膜和抛光等。
• 市场布局：境外销售收入占比高，国外市场为主战场；业绩稳定增长，毛利率和投入产出高效。

投资建议

报告给出增持评级，当前股价对应PE分别为136倍（2023年）、100倍（2024年）、72倍（2025年），预计业绩长期稳定增长。

风险提示

下游需求不及预期或竞争加剧可能导致业绩下滑。

主要财务指标摘要

• 营收增长率：2022A 324%，2023E 258%，2024E 248%，2025E 279%。
• 归母净利润增长率：2022A 251%，2023E 259%，2024E 358%，2025E 386%。
• ROE：2022A 162%，预计2023E 176%，2025E 233%。