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茂莱光学公司报告分析

核心观点

维持“增持”投资评级。2024年前三季度公司营收与归母净利润分别同比下滑23%、58%。未来来自半导体产业链的收入增长将是主要驱动力。

业绩分析

• 前三季度业绩亮点：公司半导体业务占比显著提升至48.6%，带动收入增长。
• 业务节奏分化：尽管航空航天业务呈现爆发式增长，但AR/VR检测收入出现下滑，部分订单仍未形成收入。生命科学业务受海外市场推广阻滞影响出现下滑。

关键财务数据

• 毛利率下滑：2024年前三季度毛利率下滑3.13个百分点至48.15%，主要因产品结构、用工成本上升及厂房折旧费用增加。
• 盈利预测：预计2024-2026年营业收入分别为488亿、560亿、649亿元，归母净利润依次为44亿、58亿、72亿元，对应PE分别为229.60倍、172.74倍、140.49倍。

投资建议

持续关注半导体业务的发展及其在光学产业链中的增长潜力，特别是国内半导体产业加速发展背景下公司的扩张表现，合理估值维持增持评级。

风险提示

• 半导体市场下行与海外供应链风险叠加
• 技术研发进度不及预期
• 行业竞争加剧