深度报告-20230308-财通证券-茂莱光学-688502.SH-精雕细琢高端光学元件_多领域业务齐头并进_31页_3mb

茂莱光学总结

核心内容概述

茂莱光学是一家专注于精密光学制造的高新技术企业，业务覆盖半导体、生命科学、航空航天、自动驾驶、生物识别及AR/VR检测等多个领域。公司凭借其高精度光学加工技术，已实现纳米级精度制造，并成功进入国际知名企业的供应链，如KLA、Camtek，同时与国产光刻机厂商上海微电子合作。公司致力于为客户提供定制化的光学解决方案，具备较强的市场竞争力和技术实力。

主要观点

• 市场前景广阔：精密光学产品在多个高端领域应用广泛，预计到2026年全球工业级精密光学市场规模将达267.6亿元，年均复合增长率13.8%。
• 技术实力强：公司掌握了抛光、磨边、镀膜、胶合等核心技术，部分工艺达到纳米级精度，具备较强的自主研发能力。
• 多领域布局：公司产品应用于基因测序、口腔扫描、半导体检测、AR/VR设备、激光雷达、生物识别、航空航天等，未来增长潜力大。
• 国内光学产业崛起：随着国内高端制造的发展，茂莱光学有望借助国产化趋势，扩大市场份额。
• 盈利预测乐观：公司预计2023-2025年营业收入分别为5.60亿元、6.58亿元、7.73亿元，归母净利润分别为0.82亿元、1.14亿元、1.33亿元，呈现稳步增长趋势。
• 风险提示：半导体业务增长放缓、贸易摩擦、产品研发进度不及预期可能对公司业绩产生影响。

关键信息

股权结构

• 茂莱投资为控股股东，持有79.29%股份。
• 范一、范浩为共同实际控制人，合计持股64.60%。
• 范浩担任公司董事长，范一担任董事和总经理。

财务指标

• 2022年：销售毛利率49.52%，销售净利率13.40%，ROE 17.48%，资产负债率37.73%，流动比率1.91，速动比率1.14，每股经营性净现金流量1.90元，每股净资产9.19元。
• 2021-2022年：营业收入分别为3.315亿元、4.387亿元，同比增长34.61%、32.36%。
• 2021-2022年：归母净利润分别为4719万元、5879万元，同比增长13.35%、24.60%。

产品结构

• 精密光学器件：包括透镜、平片和棱镜，应用于光刻机、卫星、飞机等。
• 光学镜头：包括显微物镜、机器视觉镜头、成像镜头、监测镜头，应用于半导体检测、基因测序、激光雷达、3D扫描等。
• 光学系统：包括医疗检测光学系统模组、半导体检测光学模组、AR/VR检测设备等，为客户提供一体化解决方案。

业务增长

• 精密光学元件业务：预计2023-2025年收入增速分别为18.00%、13.80%、13.80%，毛利率稳定在50.00%左右。
• 先进光学系统业务：预计2023-2025年收入增速分别为45%、20%、20%，毛利率为46%。
• 高端光学镜头业务：预计2023-2025年收入增速分别为25%、20%、20%，毛利率为46%。
• 其他主营业务：预计2023-2025年收入增速分别为20%、30%、20%，毛利率保持在50.27%左右。

技术与研发

• 公司高度重视研发，2019年至2022年研发投入分别为2413万元、2818万元、4545万元、5499万元，占营业收入比例维持在12%左右。
• 拥有125项境内外授权专利，核心技术包括高精度光学镀膜、超光滑抛光、高精度胶合等，部分工艺达到纳米级精度。

客户与市场

• 公司客户涵盖行业龙头，如Camtek、KLA、上海微电子、Meta、Microsoft等。
• 公司产品在多个领域实现突破，如航天滤光片、飞机HUD、生物识别模组、AR/VR检测设备等，具有较强的市场竞争力。

风险提示

• 半导体业务增长放缓：若光刻与量测设备出货量减少，将影响光学元件需求。
• 贸易摩擦影响：公司海外业务占比高，贸易摩擦可能对出口造成影响。
• 产品研发进度不及预期：高精度光学元件研发难度大，若进度延迟将影响公司业绩。

盈利预测

可比公司估值