深度报告-20260609-国金证券-茂莱光学-688502.SH-深耕精密光学_半导体领域空间广阔_23页_2mb

报告摘要

茂莱光学是一家专注于精密光学器件、镜头及系统的企业，产品广泛应用于半导体前道量检测、光刻机照明系统、生命科学及AR/VR检测等高端制造领域。公司通过多年的技术积累与全球化布局，形成了从基础光学器件到复杂系统解决方案的完整产品矩阵，具备较强的市场竞争力和技术壁垒。

产品矩阵全面：公司产品涵盖精密光学器件、镜头及系统，应用领域广泛，包括半导体、生命科学、AR/VR、航空航天、生物识别等。
半导体业务增长迅速：2025年，公司半导体业务收入占比达57.76%，同比增长71.47%，是推动公司整体营收增长的关键动力。
光刻机国产化趋势：随着光刻设备国产化进程加速，公司通过发行可转债投资超精密光学产能，聚焦248nm和193nm深紫外波段，加速国产替代。
AR/VR检测市场爆发：公司深度合作Microsoft、Facebook等国际大厂，2025年AR/VR检测业务营收同比增长152.31%，显示该领域快速成长。
光互连市场布局：公司设立全资子公司切入光电子器件制造业务，拓展至AI数据中心光互连领域，打开新增长极。
盈利预测乐观：预计2026-2028年营收分别为10.12亿元、15.11亿元、22.78亿元，归母净利润分别为0.88亿元、1.37亿元、2.22亿元，EPS分别为1.67元、2.59元、4.20元，首次覆盖给予“买入”评级。
盈利能力波动：公司2025年毛利率为46.71%，归母净利率为7%；2026Q1毛利率下降至40.36%，净利率为-6.07%，主要因股权激励费用、可转债利息及外汇波动等因素影响。