> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 茂莱光学2025年年度报告总结 ## 核心内容概述 茂莱光学于2026年4月13日发布2025年年度报告，整体业绩表现稳健，营业收入和净利润均实现显著增长，为公司长期发展奠定了坚实基础。 ## 主要财务表现 - **营业收入**：2025年实现69,100.51万元，同比增长37.42%。 - **净利润**：实现4,633.03万元，同比增长30.43%。 - **毛利率**：2025年毛利率为46.71%，受募投项目转固和境外产能释放不足影响略有下滑。 - **净利率**：2025年净利率为6.7%，整体盈利能力稳健提升。 ## 业务增长驱动因素 ### 1. 半导体业务持续增长 - 半导体领域仍是公司主要营收来源，占比达57.76%。 - 2025年半导体业务收入同比增长71.47%，显示公司在该领域的技术优势和市场竞争力。 ### 2. AR/VR业务快速增长 - AR/VR业务占比仅为9.41%，但收入增速高达152.31%，成为业绩增长的重要引擎。 - 该领域部分产品已进入小批量生产阶段，显示出公司在新兴市场的快速响应能力。 ### 3. 其他领域表现稳定 - 生命科学和生物识别领域发展稳定，保持良好增长态势。 - 无人驾驶领域受订单结构调整影响出现下滑，但未来仍有恢复潜力。 ## 研发投入与技术积累 - 2025年研发费用达8,206.54万元，同比增长16.77%，显示公司对技术创新的持续投入。 - 多个产品线从研发阶段迈入批量或小批量生产，表明公司技术成果逐步转化为实际生产力，技术护城河不断拓宽。 ## 产能扩张与订单增长 - 公司持续推进产能建设，包括“茂莱光学MLL量产智造基地建设项目”和超精密光生产加工项目。 - 2026年第一季度新增订单同比增长138%，在手订单达6.6亿元，同比增长69%，显示出市场需求旺盛和公司订单获取能力较强。 ## 长期发展展望 - 半导体业务仍是公司长期发展的核心驱动力，2026年一季度新增订单中占比达75%，在手订单中占比达69%。 - 随着产能利用率提升和产品结构优化，公司盈利能力有望逐步回升。 - 公司在国产替代的历史窗口期，凭借稀缺性和技术壁垒，有望持续受益于行业增长。 ## 财务预测（2026-2028年） | 年份 | 营业收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 利润增长率 | EPS（元） | PE | |------|------------------|------------|---------------------|-------------|----------|----| | 2026 | 8.94 | 29.38% | 0.78 | 67.75% | 1.47 | 230.62 | | 2027 | 11.25 | 25.84% | 1.08 | 38.86% | 2.04 | 166.09 | | 2028 | 13.81 | 22.76% | 1.50 | 39.00% | 2.84 | 119.48 | ## 风险提示 - **产品验证不及预期**：新产品或技术可能无法顺利通过客户验证。 - **产能提升不及预期**：产能扩张可能因各种因素未能达到预期目标。 - **新兴领域发展不及预期**：AR/VR、无人驾驶等新兴领域发展可能受市场环境影响。 - **国际贸易风险**：国际贸易环境变化可能对公司的出口业务造成影响。 ## 投资建议 - 公司当前股价对应2026-2028年PE分别为230.62、166.09、119.48，整体估值较高但未来增长空间较大。 - 维持“推荐”评级，预计公司未来三年将持续受益于半导体及AR/VR等高增长赛道。 ## 分析师信息 - **高峰**：中国银河证券研究院电子团队组长，北京邮电大学电子与通信工程硕士，吉林大学工学学士，拥有6年证券从业经验。 - **钟宇佳**：中国银河证券电子行业研究员，哈尔滨工业大学学士，华威大学商学院硕士。 ## 附录：主要财务指标（单位：百万元） | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------| | 营业收入 | 691 | 894 | 1,125 | 1,381 | | 归母净利润 | 46 | 78 | 108 | 150 | | 毛利率 | 46.71| 47.32| 47.82| 49.02| | 净利率 | 6.7% | 8.7% | 9.6% | 10.9%| | ROE | 3.7% | 6.1% | 7.9% | 10.2%| | ROIC | 2.8% | 3.6% | 4.4% | 5.2% | | 资产负债率 | 40.6%| 47.2%| 52.2%| 56.2%| | 净资产负债率 | 68.5%| 89.3%| 109.0%| 128.1%| | 流动比率 | 4.00 | 3.31 | 3.22 | 3.40 | | 速动比率 | 2.70 | 2.05 | 1.96 | 2.12 | | 总资产周转率 | 0.38 | 0.39 | 0.43 | 0.45 | | 应收账款周转率 | 4.46 | 4.46 | 4.46 | 4.34 | | 应付账款周转率 | 2.85 | 2.87 | 2.72 | 2.70 | | 每股收益（EPS） | 0.88 | 1.47 | 2.04 | 2.84 | | 每股经营现金流 | 1.39 | 1.76 | 2.23 | 3.47 | | 每股净资产 | 24.01| 24.18| 25.77| 27.84 | ## 公司基本信息 - 股票代码：688502 - A股收盘价：339.47元 - 总股本：5,280万股 - 流通A股市值：179亿元 ## 评级标准 - **推荐**：相对基准指数涨幅20%以上 - **谨慎推荐**：相对基准指数涨幅在5%~20%之间 - **中性**：相对基准指数涨幅在-5%~5%之间 - **回避**：相对基准指数跌幅5%以上 ## 免责声明 本报告仅供客户参考，不构成投资建议。银河证券不对因使用本报告而导致的任何损失承担责任。客户应自行判断并承担投资风险。