20260423-国金证券-三一重能-688349.SH-风机制造盈利筑底_两海_业务高速增长_4页_1007kb

三一重能 (688349.SH) 总结

核心内容

三一重能是一家专注于风电设备制造的企业，其业务涵盖风机制造与“两海”业务（即海上风电和海外业务）。公司近期公布了2025年年报及2026年一季报，显示其在风机制造业务盈利筑底的同时，海外业务实现快速增长。

主要观点

业绩表现

• 2025年全年营收：273.8亿元，同比增长53.9%。
• 2025年全年归母净利润：7.12亿元，同比下降60.7%。
• 2026年第一季度营收：39.8亿元，同比增长82.2%。
• 2026年第一季度归母净利润：1.79亿元，实现扭亏为盈。

风机制造业务

• 2025年实现风机制造收入191.4亿元，同比增长40.9%，主要受益于国内风电装机量的大幅增长。
• 风机制造毛利率为4.43%，同比下降6.56个百分点，主要受2024年低价订单集中交付影响。
• 随着2025年行业风机中标均价回暖，预计2026年高价订单交付比例将提升，带动制造业务盈利改善。

“两海”业务

• 海外业务收入同比增长1807%，达到13.6亿元，海外毛利率为20.8%，显著高于风机制造整体毛利率。
• 截至2025年末，公司已签订合同的海外在手订单累计金额突破百亿元。
• 海上业务方面，公司斩获石碑山、河北祥云岛两个项目，实现了海风业务从0到1的突破。
• 随着“两海”业务收入持续放量，公司整体盈利能力有望提升。

费用与营运质量

• 公司期间费用率明显改善，2025年为8.0%，同比下降2.9个百分点；2026年一季度为12.6%，同比下降9.1个百分点。
• 存货与应收账款周转天数分别同比下降34天和20天，显示营运质量显著提升。

关键信息

盈利预测

• 2026-2028年归母净利润预测：15.6亿元、25.6亿元、31.8亿元。
• 对应PE：20倍、12倍、10倍。
• 维持“买入”评级。

财务数据摘要

每股指标

比率分析

风险提示

• 竞争加剧风险
• 原材料价格波动风险

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%。
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级比率分析

特别声明

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