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风机销量高增，业绩符合预期

核心内容

本报告分析了一家风机制造企业的财务表现和市场前景，指出其在2021年第一季度实现了营收和利润的稳定增长，尽管经营性现金流有所下降，但整体业绩符合市场预期。分析师苏晨和花秀宁对该公司给予了“买入”评级，并提供了详细的财务预测和估值分析。

主要观点

业绩表现

• 2021年第一季度：公司实现营收68.22亿元，同比增长24.78%，环比下降64.53%；归母净利润9.72亿元，同比增长8.62%，环比增长8.68%；扣非归母净利润9.17亿元，同比增长18.85%。
• 盈利能力提升：毛利率为28.39%，同比提升6.86个百分点，环比提升9.77个百分点；净利率为14.52%，同比下降2.21个百分点。
• 费用率下降：期间费用率为19.47%，同比下降4.93个百分点，其中销售费用率下降2.15个百分点，管理费用率下降1.07个百分点，财务费用率下降1.71个百分点。
• 现金流变化：经营性现金流净额为-36.82亿元，同比下降39.09亿元，主要由于销售回款减少和预付款增加。

销量与订单

• 风机销量：1Q21公司销售风机1.09GW，同比增长28.8%。
• 主要机型销售：1.5MW平台机组销售4.7MW，占比0.4%；2S平台机组销售582MW，占比53.3%；3/4S平台机组销售318MW和187MW，占比29.1%和17.1%；3S平台机组销量同比增长215%，占比显著提升。
• 在手订单：截至2021年3月底，公司在手订单15.9GW，与2020年底基本持平，其中外部订单占比达94.36%。

市场环境

• 招标量增长：2021年第一季度国内公开新增招标量14.2GW，同比增长182%。
• 投标均价下降：3S级别机组投标均价2860元/千瓦，同比下降28.45%；4S级别机组投标均价2940元/千瓦，同比下降21.35%。

风电业务发展

• 新增装机：1Q21公司国内外风电项目新增权益并网装机容量116MW，其中国内新增14MW。
• 自营风电场：截至3月底，公司自营风电场权益装机容量合计5604MW。
• 利用小时数：自营风电场平均利用小时数为710小时，同比增长29.8%，高于行业平均水平91小时。

关键信息

盈利预测与估值

• 净利润预测：2021-2023年分别预测为37.99亿元、44.55亿元、51.39亿元，同比增长分别为28.21%、17.25%、15.36%。
• PE估值：当前股价对应2021-2023年PE分别为15倍、12倍、11倍。
• PB估值：当前市净率（P/B）为1.6倍，2023年预测为1.4倍。
• PEG估值：当前PEG为0.96，2023年预测为0.53。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6~12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。

风险提示

• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能影响公司市场份额。
• 弃风限电风险：风电项目可能面临弃风限电问题，影响收益。

财务指标预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。

• 持有：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间。

• 减持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上。

• 行业评级：增持、中性、减持分别对应行业指数涨幅在10%以上、-10%~+10%之间、跌幅在10%以上。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
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