电气设备行业工控电力设备2019年投资策略：“强”者恒强，“智”者为王20181207广发证券27页2mb

工控&电力设备2019年度策略总结

核心内容概述

本报告分析了2019年工控与电力设备行业的整体发展趋势、投资机会与风险因素。整体来看，电力设备行业受益于国家基建投资和新能源发展，具备长期增长潜力；而工控行业短期面临宏观经济下行压力，但随着智能制造和国产替代的推进，行业有望实现长期发展。

电力设备行业分析

1.1 电力需求持续向好，新能源占比逐步增加

• 电力需求：我国人均用电量持续增长，2017年约为4700千瓦时，远低于发达国家水平，具备较大增长空间。
• 新能源发展：2017年风电发电量占比4.8%，同比增长26.9%；光伏发电量占比1.8%，同比增长77.74%。新能源占比上升对电网提出了更高的远距离输电和稳定性要求。
• 政策推动：国家电网推行“清洁替代、电能替代”战略，2018年提出“再电气化”战略，推动新能源发展和电力系统升级。
• 电能替代成果：2017年电能替代电量达1150亿千瓦时，相当于减少散烧煤6440万吨，对电网设备提出了更高的智能化和可靠性要求。

1.2 基建提速与特高压、配网建设景气周期

• 基建投资：国家加大基础设施投资力度，特高压和配网建设成为重点，2018年国家能源局重启特高压建设，投资总额预计达2000亿元。
• 特高压建设：特高压线路建设推动相关设备需求，如换流阀、直流控制保护系统、GIS等。预计未来两年特高压投资将带动电网设备行业业绩提升。
• 配网建设：2015-2020年配网投资计划为2万亿，2015-2017年仅完成8592亿元，2018-2020年年均需达3824亿元，行业迎来冲刺期。
• 设备采购趋势：电网招标评分标准向技术倾斜，设备质量和技术水平成为关键，推动行业门槛提升。

1.3 投资建议

• 重点公司：国电南瑞、许继电气、平高电气等特高压和配网建设相关企业，具备较强业绩确定性。
• 政策支持：输配电价改革推动电网企业提升设备质量和盈利能力，促进设备采购向优质企业集中。

1.4 风险提示

• 特高压工程核准进度不及预期；
• 电网投资不及预期；
• 原材料价格波动；
• 电力市场改革推进缓慢；
• 增量配网改革试点推进不及预期。

工控行业分析

2.1 宏观经济下行压力变大，行业短期承压

• 宏观经济：2018年前三季度GDP增速回落，制造业PMI指数下滑，工控行业短期承压。
• 下游影响：汽车和电子等主要下游行业出现波动，导致工控产品需求下降。
• 新能源汽车：新能源汽车产量同比增长54.4%，成为工控产品新的增长点。

2.2 工控行业发展潜力大，国产替代不断推进

• 人口老龄化：劳动年龄段人口占比下降，人力成本上升，推动制造业自动化需求。
• 国产替代：国内工控产品在低压变频器和伺服系统市场占有率逐步提升，2017年分别为34.8%和40%。
• 政策支持：国家出台多项智能制造政策，推动工控企业向智能制造转型。

2.3 智能制造逐渐起势，从设备提供走向服务咨询

• 智能制造结构：包括方案咨询、定制设计、硬件选购、软件配置、现场实施和测试维护等环节。
• 软件核心：管理层软件（ERP、MES、PLM）是智能制造的核心，毛利率较高。
• 企业布局：国际企业如西门子已布局智能制造软件和云平台，国内企业也在加快布局。

2.4 投资建议

• 重点公司：能科股份、汇川技术、信捷电气、宏发股份、良信电器等具备较强竞争力和增长潜力的企业。
• 投资逻辑：
  1. 深耕下游、提供定制化解决方案的公司；
  2. 具备自主知识产权和抗周期能力的龙头企业；
  3. 产品线齐全、具备系统化解决方案能力的公司。

2.5 风险提示

• 宏观经济下行导致工控产品需求不及预期；
• 新产品市场推广不及预期；
• 行业竞争加剧，产品价格下降；
• 高端产品研发进展缓慢；
• 原材料价格大幅波动。

总结

• 电力设备：受益于特高压和配网建设，行业景气度提升，龙头公司业绩确定性强。
• 工控行业：短期承压，但智能制造和国产替代推动长期发展。
• 投资方向：重点关注特高压和配网建设相关企业，以及深耕下游、具备自主核心技术的工控龙头企业。
• 风险因素：宏观经济、政策推进、原材料价格波动等是主要风险点。