2018-公募基金产品研究系列之三_鹏华民企_民营ETF_聚焦龙头民企概念_21页-2mb

报告摘要

鹏华民企、民营ETF：聚焦龙头民企概念总结

核心内容

本报告主要分析了鹏华基金发行的两只民企概念ETF产品——鹏华上证民企50ETF（510070）和鹏华深证民营ETF（159911）的投资价值及产品特性。报告指出，在政策支持、业绩稳定增长和估值处于历史低位的背景下，民企概念具备长期配置价值。两只ETF产品均采用被动管理方式，紧密跟踪民企股票指数，具有成本优势、价格透明、风险收益特征稳定、流动性好等优点。

主要观点

政策支持：中央召开民营企业座谈会，提出多项支持措施，包括减轻税费负担、解决融资难题等，民企发展迎来新机遇。
业绩成长性：龙头民企具备成熟的治理架构和产业运营经验，业绩保持较高增长，营收和净利润增速稳定。
估值优势：民企股票估值处于历史低位，具备较高的安全边际，长期配置价值凸显。
产品特点：
- 两只ETF均采用ETF运作方式，费率低廉，适合长期投资。
- 持仓透明，跟踪误差小，风险收益特征与指数一致。
- 套利机制保障价格合理，流动性较好。
- 分散化投资降低非系统性风险，适合机构和个人投资者。
- 同步推出ETF联接基金，降低投资门槛，方便普通投资者参与。

关键信息

一、民企概念的投资价值

政策背景：
- 中央民企座谈会提出多项支持政策，如减税降费、债券融资支持工具等。
- 多个部委和地方政府陆续出台支持民企发展的措施，解决融资、税务、股权质押等问题。
业绩成长性：
- 上证民企50指数和深证民营指数所覆盖个股的营收和净利润增速稳定，多数时间处于10%~30%之间。
- 个别季度营收增速接近50%，净利润增速接近60%，展现出较强的盈利能力。
当前估值水平：
- 上证民企50指数当前市盈率（TTM）12.46倍，市净率（LF）1.74倍，处于近十年底部。
- 深证民营指数当前市盈率（TTM）20.33倍，市净率（LF）2.73倍，也处于近十年最低水平。
- 估值优势显著，具备较高的安全边际，适合中长期配置。

二、民企概念指数介绍

指数编制规则：
- 上证民企50指数覆盖50只规模和流动性最好的沪市A股民营上市公司，按日均成交金额和日均总市值排名。
- 深证民营指数覆盖100只规模和流动性较好的深市A股民营上市公司，按平均总市值、平均自由流通市值和平均成交金额等权排名。
- 两只指数均采用派许加权方式，每半年更新一次。
行业分布：
- 上证民企50指数主要集中在医药生物、银行、房地产、汽车、计算机等行业，前五大行业累计权重占比约60%。
- 深证民营指数主要集中在电子、医药生物、家电、传媒、农林牧渔等行业，前五大行业累计权重占比约45%，近期有所提升。
市值分布：
- 上证民企50指数和深证民营指数的成份股流通市值主要集中在100亿~400亿区间。
- 上证民企50指数平均流通市值为416亿元，深证民营指数为342亿元。
估值分布：
- 上证民企50指数成分股中，PE(TTM)在20倍以下的占比62%，PB(LF)在3倍以下的占比68%。
- 深证民营指数成分股中，PE(TTM)在20倍以下的占比54%，PB(LF)在3倍以下的占比56%。
- 两只指数成分股整体估值处于较低水平，具备投资吸引力。

三、鹏华民企、民营ETF产品介绍

基金产品要素：
- 鹏华上证民企50ETF（510070）成立于2010年8月5日，由崔俊杰和张羽翔共同管理，近三年规模稳定。
- 鹏华深证民营ETF（159911）成立于2011年9月2日，由崔俊杰和罗捷共同管理，近三年规模也保持稳定。
- 两只基金均采用被动管理方式，紧密跟踪对应指数，追求最小跟踪误差和偏离度。
基金经理简介：
- 崔俊杰、张羽翔、罗捷均具备丰富的指数基金管理经验，管理多只基金产品。
- 崔俊杰管理基金9只，规模57.25亿元；张羽翔管理基金11只，规模20.39亿元；罗捷管理基金6只，规模1.76亿元。
产品规模和流动性：
- 鹏华上证民企50ETF近三年规模基本稳定，最高达10亿元，日均成交量179万份，贴水率处于合理区间。
- 鹏华深证民营ETF近三年规模相对稳定，最高达5亿元，日均成交量109万份，贴水率同样处于合理区间。
产品业绩和跟踪误差：
- 鹏华上证民企50ETF自2012年以来累计收益54.75%，跟踪误差1.23%，日均偏离度0.0057%。
- 鹏华深证民营ETF自2012年以来累计收益36.84%，跟踪误差1.52%，日均偏离度0.0059%。
- 两只基金在多数年份表现出良好的跟踪效果。
产品收益归因分析：
- 两只基金主要收益来源于成长因子，其中上证民企50ETF近三年成长因子贡献约60%，深证民营ETF贡献约80%。
- 产品风格特征稳定，未发生显著变化。
基金产品优势：
- 费用低廉：管理费0.5%，托管费0.1%，相比主动型基金有明显优势。
- 价格透明：每日公布申购赎回清单，且每15秒更新参考净值，便于投资者及时了解持仓情况。
- 套利机制：ETF可在一级市场、二级市场交易，套利机制保障价格合理。
- 分散化投资：覆盖多个行业和板块，降低非系统性风险。
- 多渠道参与：同步推出ETF联接基金，降低投资门槛，方便普通投资者参与。

风险提示

本报告基于历史数据和合理假设，不能完全准确预测未来市场走势。
基金业绩和指数表现可能存在偏差，投资者需自行评估风险。

投资评级说明

行业投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘10%以上。
- 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-10%～+10%。
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘10%以上。
公司投资评级：
- 买入：预期未来12个月内股价强于大盘15%以上。
- 谨慎增持：预期未来12个月内股价强于大盘5%~15%。
- 持有：预期未来12个月内股价变动幅度介于-5%～+5%。
- 卖出：预期未来12个月内股价弱于大盘5%以上。