公募基金产品研究系列之三：鹏华民企、民营ETF，聚焦龙头民企概念-20181128-广发证券-21页-1mb

鹏华民企、民营ETF：聚焦龙头民企概念总结

核心内容概述

本报告分析了鹏华基金发行的“鹏华上证民企50ETF（510070）”和“鹏华深证民营ETF（159911）”两只基金产品的投资价值，从政策背景、行业分布、估值水平、产品要素、基金经理、产品规模、产品业绩、收益归因及产品优势等多个维度展开。报告指出，民营企业在政策支持下有望迎来发展机遇，而两只ETF产品凭借其低费用、高透明度、良好的跟踪效果和分散化投资策略，具备长期配置价值。

主要观点

1. 民企概念的投资价值

• 政策支持：中央民营企业座谈会明确指出将从减轻税费负担、解决融资难题等六个方面支持民企发展，为民营企业提供政策红利。
• 业绩表现：龙头民企在近年来保持了较高的营收和净利润增速，业绩增长稳定，具备较强的盈利能力。
• 估值优势：目前民企股票估值普遍处于历史低位，市盈率（TTM）和市净率（LF）均位于近十年底部区域，具备较高的安全边际和中长期配置价值。

2. 民企概念指数介绍

• 指数构成：上证民企50指数和深证民营指数主要覆盖规模大、流动性好的民营上市公司。
• 行业分布：两个指数均以医药及TMT板块为核心配置，行业集中度较高，整体持仓偏向大市值股票。
• 估值分布：指数所覆盖股票的市盈率和市净率集中于较低水平，其中上证民企50指数的PE(TTM)多集中在20倍以下，PB(LF)多集中在4倍以下；深证民营指数PE(TTM)和PB(LF)也多集中在30倍以下和5倍以下。

关键信息

3.1 基金产品要素

• 鹏华上证民企50ETF（510070）：由崔俊杰和张羽翔共同管理，成立以来收益为20.85%。
• 鹏华深证民营ETF（159911）：由崔俊杰和罗捷共同管理，成立以来收益为-7.37%。
• 产品类型：均采用被动式指数投资方法，分别跟踪上证民企50指数和深证民营指数。
• 费率水平：管理费均为0.5%，托管费均为0.1%，整体费率水平较低，具备成本优势。

3.2 基金经理简介

• 崔俊杰：管理学硕士，10年从业经验，管理基金9只，管理资产总规模57.25亿元。
• 张羽翔：工学硕士，11年从业经验，管理基金11只，管理资产总规模20.39亿元。
• 罗捷：管理学硕士，6年从业经验，管理基金6只，管理资产总规模1.76亿元。

3.3 产品规模和流动性

• 民企ETF（510070）：近三年规模基本稳定，最高达10亿元，日均成交量179万份，平均贴水率-0.0147%。
• 民营ETF（159911）：近三年规模稳定，最高达5亿元，日均成交量109万份，平均贴水率-0.6301%。

3.4 产品业绩和跟踪误差

• 民企ETF（510070）：自2012年以来累计收益54.75%，日均偏离度0.0057%，平均跟踪误差1.23%。
• 民营ETF（159911）：自2012年以来累计收益36.84%，日均偏离度0.0059%，平均跟踪误差1.52%。

3.5 产品收益归因分析

• 两只基金主要收益来源于成长因子，其中民企ETF成长因子贡献约60%，民营ETF成长因子贡献约80%。
• 产品风格特征稳定，对市场风格变化的敏感度较低。

3.6 基金产品优势

• 费用低廉：相比主动型基金，费用仅为1/3左右，交易成本显著降低。
• 价格透明：每日公布申购赎回清单（PCF），并每15秒更新参考净值（IOPV），投资透明度高。
• 套利机制：ETF可在一级市场、二级市场及股票市场之间进行套利，有助于价格合理化。
• 分散投资：两只基金分别跟踪50只和100只股票，行业和个股分布广泛，有助于降低非系统性风险。
• 多渠道参与：同步推出ETF联接基金（206005、206010），降低投资门槛，方便普通投资者参与。

风险提示

• 本报告基于历史数据和合理假设，可能与未来市场实际情况存在偏差。
• 市场波动可能影响基金净值，投资者需注意市场风险。

投资建议

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
  • 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内股价相对大盘变动介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

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