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全A盈利底在二季度

核心内容概述

2022年一季度，A股整体盈利情况出现了一些关键变化，尽管累计同比增速继续下滑，但单季度营收和归母净利润均出现回升，显示盈利可能已触底。受疫情及俄乌冲突影响，二季度盈利仍面临一定压力，但预计会有所企稳。此外，全A销售毛利率微幅回升，但中游制造成本压力依然存在。ROE结束连续六个季度上涨，销售净利率下滑，但总资产周转率有所提升，资产负债率下降，反映企业杠杆意愿减弱。

主要观点

• 盈利趋势：全A单季营收和归母净利润增速回升，显示盈利底部可能已现，但受疫情冲击，二季度盈利可能无法企稳。
• 行业分化：上游资源品价格普遍上涨，带动业绩增速维持高位；中游材料和制造毛利率下滑，但部分行业如电力设备及新能源、国防军工表现较好。
• ROE变化：ROE结束连续上涨，销售净利率显著下滑，总资产周转率提升，资产负债率下降，反映企业经营承压与杠杆意愿下降。

关键信息

一、2021年报及2022一季报概览

• 全A累计营收同比增速：2021年为 $18.56%$，2022Q1为 $11.05%$，持续下行。
• 全A单季营收同比增速：2021Q4为 $10.08%$，2022Q1为 $11.05%$，显示回升。
• 全A归母利润累计同比增速：2021年为 $18.07%$，2022Q1为 $3.6%$，累计同比增速下滑。
• 全A单季归母利润同比增速：2021Q4为 $-26.51%$，2022Q1为 $0.48%$，单季回升。

二、全A销售毛利率微幅回升

• 全A销售毛利率：2021Q4为 $17.99%$，2022Q1为 $18.13%$，略有上升。
• 非金融板块销售毛利率：2021Q4为 $17.97%$，2022Q1为 $18.11%$。
• 非金融石油石化销售毛利率：2021Q4为 $17.76%$，2022Q1为 $17.91%$。
• 行业表现：上游资源和必须消费毛利率上升，中游制造、可选消费、TMT毛利率下降。

三、ROE结束连续六个季度上涨

• 全A ROE(TTM)：2021Q4为 $9.5%$，2022Q1为 $9.04%$，环比下降 $0.46%$。
• 全A非金融 ROE(TTM)：2021Q4为 $8.8%$，2022Q1为 $8.51%$，环比下降 $0.27%$。
• 全A非金融石油石化 ROE(TTM)：2021Q4为 $8.5%$，2022Q1为 $8.46%$，环比下降 $0.32%$。
• 销售净利率：全A为 $8.12%$，全A非金融为 $5.36%$，全A非金融石油石化为 $5.54%$，均环比下降。
• 总资产周转率：全A为 $0.05$，全A非金融为 $0.15$，全A非金融石油石化为 $0.14$，均环比提升。
• 资产负债率：全A为 $82.96%$，全A非金融为 $59.19%$，全A非金融石油石化为 $59.78%$，均环比下降。

行业分析

上游资源

• 石油石化：2022Q1归母净利润增速 $23.05%$，拉动率 $13.86%$。
• 煤炭：归母净利润增速 $82.09%$，拉动率 $23.78%$。
• 有色金属：归母净利润增速 $123.89%$，拉动率 $22.08%$。
• 趋势：石油石化受基数影响增速回落，煤炭和有色金属受益于供需关系上涨。

中游材料

• 钢铁：归母净利润增速 $-22.87%$，拉动率 $-7.12%$。
• 基础化工：归母净利润增速 $43.70%$，拉动率 $29.08%$。
• 建材：归母净利润增速 $-16.95%$，拉动率 $-1.57%$。
• 趋势：钢铁业绩承压，基础化工受益于政策支持，建材预计未来回升。

中游制造

• 电力设备及新能源：归母净利润增速 $24.39%$，拉动率 $8.34%$。
• 建筑：归母净利润增速 $10.70%$，拉动率 $4.70%$。
• 国防军工：归母净利润增速 $17.17%$，拉动率 $1.08%$。
• 趋势：电力设备及新能源维持高景气，建筑和国防军工景气度回升。

可选消费

• 家电：归母净利润增速 $11.17%$，拉动率 $3.46%$。
• 房地产：归母净利润增速 $-43.69%$，拉动率 $-12.2%$。
• 消费者服务：归母净利润增速 $-51.08%$，拉动率 $-1.58%$。
• 趋势：家电表现较好，房地产有望改善。

必须消费

• 医药：归母净利润增速 $29.80%$，拉动率 $15.63%$。
• 食品饮料：归母净利润增速 $15.84%$，拉动率 $6.57%$。
• 农林牧渔：归母净利润增速 $-192.81%$，拉动率 $-22.14%$。
• 趋势：医药维持高景气，食品饮料回升，农林牧渔进入猪周期底部。

科技

• 通信：归母净利润增速 $9.41%$，拉动率 $56.44%$。
• 电子：归母净利润增速 $-6.14%$，拉动率 $-4.19%$。
• 计算机：归母净利润增速 $-63.13%$，拉动率 $-5.42%$。
• 传媒：归母净利润增速 $-18.54%$，拉动率 $-2.52%$。
• 趋势：通信板块表现较好，电子和计算机受压力，传媒板块低迷。

大金融

• 银行：归母净利润增速 $8.71%$，拉动率 $7.56%$。
• 非银行金融：归母净利润增速 $-40.63%$，拉动率 $-8.14%$。
• 综合金融：归母净利润增速 $-61.59%$，拉动率 $-0.07%$。
• 趋势：银行业稳定，非银行金融和综合金融表现不佳。

其他服务业

• 交通运输：归母净利润增速 $43.90%$，拉动率 $21.77%$。
• 电力及公用事业：归母净利润增速 $-29.60%$，拉动率 $-8.70%$。
• 趋势：交通运输表现强劲，电力行业仍承压。

风险提示

• 俄乌冲突：可能导致全球能源和原材料价格波动，影响企业盈利。
• 疫情控制：若未能有效控制，可能对产业链造成持续冲击，影响二季度盈利企稳。

总结

2022年一季度A股整体盈利增速放缓，但单季度营收和归母净利润回升，表明盈利可能已触底。尽管如此，疫情的持续影响和俄乌冲突的不确定性仍可能对二季度盈利造成压力。上游资源品价格上涨推动部分行业业绩提升，但中游制造和可选消费板块面临成本压力和需求疲软。ROE结束连续上涨，销售净利率下降，但总资产周转率提升，资产负债率下降，反映企业经营压力和杠杆意愿减弱。各行业表现分化，部分板块如医药、家电、交通运输表现较好，而钢铁、房地产、消费者服务等板块仍面临挑战。