深度报告-20221231-国联证券-鼎际得-603255.SH-国产聚烯烃催化剂龙头蓄势待发_21页_970kb

鼎际得（603254）：国内聚烯烃催化剂龙头，布局茂金属催化剂与POE领域

核心内容

鼎际得是国内聚烯烃催化剂及抗氧剂领域的龙头企业，专注于催化剂及助剂的研发、生产与销售。公司以第四代齐格勒-纳塔催化剂为核心，拥有多种抗氧剂和复合助剂产品，可满足客户一站式、多样化需求。公司现拥有220吨催化剂产能、2.3万吨抗氧化剂产能，下游客户包括大型国企、央企及上市企业，具备较强的产品质量与渠道优势。

主要观点

• 国产替代趋势：近十年国内聚烯烃产业持续国产化，催化剂需求快速增长，公司顺应趋势积极扩产，有望进一步巩固市场份额。
• 茂金属催化剂及POE布局：公司积极投入茂金属催化剂的研发与产业化，规划建设40万吨/年POE及30万吨/年α-烯烃装置，有望在高端聚烯烃领域打开成长空间。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年收入分别为8.4亿元、10.5亿元、14.6亿元，年均复合增长率27%。归母净利润分别为1.2亿元、1.9亿元、2.7亿元，对应增速为-7%、57%、39%。EPS分别为0.92元/股、1.45元/股、2.01元/股。
• 估值与评级：基于2023年可比公司PE平均值27倍，公司PE估值为35倍，对应目标价50.75元，首次覆盖，给予“增持”评级。

关键信息

公司概况

• 成立时间：2004年
• 总部：辽宁营口
• 主要产品：聚烯烃催化剂、抗氧剂、复合助剂
• 产能：220吨催化剂、2.3万吨抗氧化剂
• 市场地位：国内聚烯烃催化剂及抗氧剂龙头，市占率约13%
• 客户群体：中石油、中石化、中海油、万华化学等大型企业

财务数据与估值

风险提示

1. 在建产能推进不及预期
2. 重点研发项目进展不力
3. 产品销售不及预期
4. 安全生产风险

公司发展亮点

催化剂业务

• 技术优势：以第四代齐格勒-纳塔催化剂为核心，具备较高的催化效率与产品质量。
• 产能扩张：计划扩产至425吨聚烯烃催化剂，进一步提升市场份额。
• 应用广泛：催化剂广泛应用于聚乙烯、聚丙烯的合成，市场前景广阔。

改性助剂业务

• 产品多样化：公司具备多种抗氧剂和复合助剂产品，满足客户多样化需求。
• 产能提升：计划扩产至2.15万吨抗氧剂产能，推动改性助剂板块盈利提升。
• 市场空间：随着国内聚烯烃产量提升，抗氧剂市场需求持续增长。

茂金属催化剂与POE布局

• 进口依赖：我国茂金属聚烯烃严重依赖进口，公司具备研发与产业化能力。
• 市场机遇：POE市场需求旺盛，国内尚未有规模化生产，公司布局具有成长潜力。
• 技术储备：公司拥有较强的研发能力，与高校合作，具备技术优势。

投资建议

• 评级：增持（首次评级）
• 目标价：50.75元
• 上涨空间：13%
• 估值依据：2023年35倍PE，参考可比公司估值

总结

鼎际得作为国内聚烯烃催化剂及抗氧剂龙头企业，凭借技术积累和渠道优势，在催化剂国产替代趋势中持续扩大产能，推动业绩增长。公司同时积极布局茂金属催化剂及POE领域，有望在高端聚烯烃市场打开成长空间。未来三年公司收入和归母净利润预计实现较快增长，具备较强的投资价值。然而，需关注在建产能推进、研发进展、销售情况及安全生产等潜在风险。