20230327-国联证券-鼎际得-603255.SH-业绩基本符合预期_布局POE打开成长新局面_3页_369kb

报告摘要

鼎际得（603255）2022年度总结及未来展望

核心内容

鼎际得（603255）于2023年3月27日发布了2022年度报告，整体业绩基本符合预期，尽管净利润略有下滑，但公司通过积极布局高端聚烯烃领域，有望打开新的成长空间。

主要观点

业绩表现：
2022年公司实现营业收入9.0亿元，同比增长21.80%；归属于上市公司股东的净利润1.1亿元，同比减少18.27%；扣非净利润1.07亿元，同比减少18.15%；基本每股收益0.99元。
业绩下滑原因：
净利润下滑主要由于原材料价格上涨（如四氯化钛、己烷、苯酚、异丁烯分别上涨约15%、46%、16%、25%）以及应收账款、应收票据计提坏账准备增加。四季度原材料价格已显著下行，2023年盈利能力有望修复。
资产质量优化：
2022年度公司计提资产减值及信用减值损失合计1112万元，旨在清理不良资产，提升整体资产质量。
业务布局：
公司深耕于聚烯烃催化剂及助剂领域，形成了以第四代齐格勒-纳塔催化剂为核心的产品序列，并拥有多种抗氧剂和百种复合助剂产品，满足客户多样化需求。公司积极布局高端聚烯烃POE领域，已签订POE技术许可协议，规划建设40万吨POE及30万吨α-烯烃，一期工程为20万吨POE及30万吨α-烯烃。
技术优势：
借助在聚烯烃催化剂领域的技术积累，公司有望在茂金属催化剂及POE领域抓住产业机遇，实现业绩增长。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

年度	营业收入	增长率	归母净利润	增长率	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	EV/EBITDA
2023E	11.0	17%	2.0	80%	1.49	35.4	22.2
2024E	15.0	39%	2.7	37%	2.03	25.9	16.8
2025E	34.0	130%	5.9	117%	4.41	12.0	9.6

财务比率分析

指标	2021	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	30.55%	24.25%	31.75%	31.44%	30.80%
净利率	18.24%	12.24%	18.88%	18.55%	17.48%
ROE	18.28%	7.31%	11.69%	13.82%	23.23%
ROIC	17.51%	11.92%	16.04%	18.84%	32.82%
资产负债率	37.12%	14.46%	14.53%	16.75%	35.73%

投资评级与建议

投资建议：增持（维持评级）
当前价格：52.70元
目标价格：60.97元
评级依据：公司凭借产业经验及技术优势拓展茂金属催化剂领域，未来成长潜力较大。

风险提示

在建产能推进不及预期
重点研发项目进展不力
销售不及预期
安全生产风险

结论

鼎际得在2022年业绩基本稳定，尽管受原材料涨价影响，净利润有所下滑，但公司通过清理资产及优化结构，提升了资产质量。同时，公司积极布局高端聚烯烃POE项目，技术积累深厚，有望在2023年后实现盈利能力修复和业绩增长。未来三年（2023-2025），公司收入和净利润均呈现快速增长趋势，预计2025年收入达34亿元，净利润达5.9亿元，EPS增长显著。公司具备良好的成长能力和技术优势，未来发展前景值得期待。

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