深度报告-20221231-中国银河-邦彦技术-688132.SH-公司深度报告_军工通信稳步提升_信息安全蓄势待发_29页_2mb

报告摘要

邦彦技术深度报告总结

核心内容

邦彦技术是一家专注于军工通信系统级产品和信息安全的优质供应商，公司业务涵盖融合通信、舰船通信和信息安全三大板块，其中军品收入占比超过95%。公司致力于提供信息传输通道和通信业务应用服务，并在信息安全领域构建端到端的信息安全传输系统，保障信息的安全防护与传送。公司通过持续的研发投入和技术积累，在多个领域形成了较强的竞争优势。

主要观点

军工通信系统级产品优质供应商：公司深耕军工通信多年，承担了多个型号产品的研制任务，已定型产品14款，是军工通信领域的核心供应商之一。
融合通信业务发展潜力大：随着国家推动一体化联合作战，融合通信业务将成为公司中长期重点发展方向，预计“十四五”后期将实现快速增长。
舰船通信业务基本盘稳固：国内舰船通信市场集中度高，公司产品已广泛应用于中小吨位舰艇和军辅船，随着舰船行业增长，业务基本盘有望进一步夯实。
军工网安市场前景广阔：军工网络安全市场增速高于行业平均水平，公司已具备9款定型产品，承担13项型号研制任务，有望打造第二增长极。

关键信息

业务构成

业务板块	2021年收入（亿元）	2021年占比	2022年收入（亿元）	2022年占比	2023年收入（亿元）	2023年占比	2024年收入（亿元）	2024年占比
舰船通信	1.37	44.5%	1.55	40.66%	1.81	35.82%	2.14	26.68%
融合通信	1.31	42.4%	1.08	28.3%	1.57	30.9%	2.19	27.4%
信息安全	0.36	11.7%	1.10	28.9%	1.60	31.7%	3.60	45.0%
其他主营	0.03	1.0%	0.06	1.94%	0.06	1.94%	0.06	1.94%

财务预测

指标	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
营业收入	308.30	380.77	505.72	801.02
归母净利润	79.27	61.10	109.88	231.45
EPS（元）	0.69	0.40	0.72	1.52
PE（倍）	35.36	60.79	33.80	16.05

毛利率预测

业务板块	2022年毛利率	2023年毛利率	2024年毛利率
舰船通信	82%	80%	78%
融合通信	68%	67%	65%
信息安全	53%	56%	59%

项目进展

融合通信产品技术升级项目：设计产能为年产3500套网元及配套终端，预计2024年达产90%，对应销售收入2.97亿元。
舰船通信产品技术升级项目：设计产能为年产150套网元及配套终端，预计2024年达产90%，对应销售收入1.21亿元。
信息安全产品技术升级项目：设计产能为年产3180台，预计2024年达产90%，对应销售收入1.67亿元。

股价表现催化剂

公司融合通信和网络安全的招投标结果落地，并取得良好成绩。

风险提示

下游需求不及预期；
研发进度不及预期。

估值与投资建议

公司预计2022年至2024年归母净利分别为0.61亿、1.10亿和2.31亿，EPS分别为0.40元、0.72元和1.52元，对应PE为60X、34X和16X。综合相对估值和绝对估值，公司每股合理估值区间为39.70-43.39元，首次覆盖给予“推荐”评级。

市场与政策背景

制信息权为核心：随着战争形态向信息化转变，制信息权成为夺取战场综合控制权的核心，推动军工信息化建设。
C4I市场空间巨大：预计2022年我国C4I通信系统装备采购预算约为632.5亿至948.8亿，2025年将达到801.5亿至1202.3亿元，3年复合增速约为8.2%。
国防信息化重点方向：公司作为军工通信细分领域龙头，有望充分受益于国防信息化进程。