20220121-国盛证券-立高食品-300973.SZ-大单品持续放量_驱动营收增长_3页_668kb

立高食品（300973.SZ）总结

核心内容概述

立高食品在2021年实现了显著的营收和利润增长，预计全年营业收入为27.8-28.5亿元，同比增长53.62%-57.49%；归母净利润为2.75-2.95亿元，同比增长18.49%-27.10%。公司通过大单品销量释放和渠道优势，有效推动了业绩增长，同时通过内部优化和成本控制缓解了原材料价格上涨带来的压力。公司还实施了超额业绩奖励方案及股权激励计划，对净利润产生积极影响。

主要观点

产品与渠道驱动增长

• 大单品放量：冷冻烘焙食品，特别是冷冻蛋糕等产品销量显著增长，成为营收增长的主要动力。
• 渠道优势：公司以KA渠道为核心，同时积极拓展烘焙及餐饮渠道，形成产品和客户多元化优势，提升渠道壁垒。
• 产品结构优化：冷冻烘焙产品占比提升，有助于改善利润水平。

成本控制与盈利改善

• 内部优化：通过生产经营管理优化，实现降本增效，缓解油脂等原材料上涨带来的成本压力。
• 非经常性损益影响：政府补助等非经常性因素对净利润影响约1400万元，剔除后净利润增长更为显著。
• 调整后净利润：加回股权激励费用和超额业绩奖励后，2021-2023年调整后归母净利润分别为3.1亿元、4.2亿元、5.5亿元，同比增长35.7%-31.0%。

行业前景与产能扩张

• 行业高景气：冷冻烘焙行业处于高景气阶段，公司加速扩产以抢占市场份额。
• 基地建设：浙江长兴及广东三水基地产能有望在年中和下半年释放，进一步提升产能。
• 总部基地投资：公司计划在广州市增城区投资建设总部基地，项目总投资20.51亿元，预计达产后年均产值不低于31.15亿元。考虑到建设周期，实际落地产值有望高于预期，巩固行业龙头地位。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计28.1亿元，2022年预计36.5亿元，2023年预计46.5亿元，分别同比增长55.1%、29.9%、27.6%。
• 归母净利润：2021年预计2.9亿元，2022年预计3.5亿元，2023年预计5.0亿元，分别同比增长23.6%、22.7%、43.2%。
• EPS：2021年1.69元/股，2022年2.08元/股，2023年2.98元/股。
• PE：2021年68.5倍，2022年55.8倍，2023年38.9倍。
• PB：2021年9.5倍，2022年8.2倍，2023年6.8倍。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司处于快速增长赛道，渠道壁垒显现，产能扩建处于上行阶段，具备较强成长性。

风险提示

• 产能建设不及预期：可能影响公司扩张计划和市场份额。
• 新品推广不及预期：新产品可能无法达到预期市场表现。
• 原材料价格波动：油脂等原材料价格上涨可能对成本造成压力。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能影响公司盈利能力。

财务数据概览

主要财务比率

总结

立高食品凭借大单品销量增长和渠道优势，实现了2021年的业绩显著提升。公司通过产品结构优化和内部管理提升，有效缓解了成本压力，并计划通过产能扩张进一步巩固行业龙头地位。财务数据显示公司具备良好的盈利能力和成长潜力，尽管面临原材料价格波动和行业竞争加剧等风险，但整体投资前景乐观，维持“买入”评级。