20240721-中诚信国际-高收益债策略双周报2024年第18期_三中全会再提房地产新模式_高收益债净价指数有所上涨_13页_1mb

高收益债策略双周报（2024年第18期）：三中全会与房地产新模式

市场概况

• 资金面压力加大：央行净投放12400亿元，但税期因素导致资金利率全面上行，资金边际紧张。
• 经济修复乏力：上半年经济数据表现弱势，信用利差多数收窄。

政策与市场热点

• 三中全会释放房地产新政信号：会议强调优化住房结构、推进房地产新模式，赋予地方政府更多调控自主权，引导行业平稳转型。
• 房地产销售边际复苏：1-6月商品房销售面积和销售额降幅较上月有所收窄，房企资金压力略有缓解，但行业仍处调整期。

指数表现

• 净价指数小幅上涨：CCXI高收益债券净价指数上涨0.44%，房地产相关债券涨幅居前。
• 成交活跃度下降：高收益债成交总额环比下降274.4%，异常成交占比上升，市场对个别债券估值分歧加大。

风险提示

• 违约与展期事件：部分房企债券面临本金展期和利息违约，如金地集团和旭辉集团。
• 高收益债信用风险仍存：部分高评级房企面临较大兑付压力，需警惕估值回调。

市场运行

• 机构行为分化：投资型高收益债成交明显减少，民企成交占比下降；投机型高收益债成交略有回暖，金地集团、万科活跃。

总结

当前高收益债市场净价指数微涨，但成交规模收缩，异常成交占比上升，显示市场情绪趋谨慎。房地产行业在政策支持下逐步回暖，但房企资金压力依然较大，风险事件频发，债券估值波动加剧。投资者需密切关注政策落地效果及企业信用变化。

参考指标：CCXI高收益债券净价指数、房地产企业销售数据、异常成交占比等。