联德股份-605060.SH-深耕精密铸造，出海驱动高增长-20240603-中邮证券-25页_786kb

联德股份深度研究报告总结

公司概况

联德股份成立于2001年，二十余年深耕精密铸造与机加工领域，主营业务为高精度机械零部件及精密型腔模产品的研发、设计、生产和销售，主要服务于国际龙头企业如江森自控、英格索兰等。公司最新收盘价为1638元，总股本241亿股，市值约40亿元，实控人孙袁夫妇合计持股65.66%，2024年2月实控人增持0.18%股份，彰显对公司发展的信心。

经营业绩

2020-2024Q1，公司营业收入从670亿元增至1211亿元，同比增长809%；归母净利润从167亿元增至251亿元，同比增长145%。主要产品包括压缩机、工程机械、注塑机等领域的精密零部件，其中工程机械部件增速较快。2024年预计营业收入1482亿元，同比增长22.35%，归母净利润295亿元，同比增长17.43%。

财务与盈利能力

毛利率与净利率近年来基本保持稳定，2024年预计毛利率36.6%，净利率19.9%。公司成本上升的主要担忧包括人民币升值和风电业务盈利能力待验证，但技改、规模效应等积极因素有望对冲风险。ROE持续提升，处于行业较高水平。

行业与市场前景

1. 铸造行业：为金属成型核心工艺，北美市场维持高景气度。2024-2028年美国铸造业年均增长率预计达46%，全球铸件年产量稳定在11亿吨左右。公司产品广泛应用于汽车、工程机械等领域。
2. 压缩机市场：空气压缩机和制冷压缩机占全球市场的80%以上，2023年预计增长47.5%。碳中和政策推动节能设备需求，利好压缩机产业链。
3. 工程机械市场：国内市场逐步复苏，出口增长乏力。卡特彼勒等国际巨头订单充足，2023年收入同比增长12.8%，积压订单达279亿美元。

成长驱动因素

1. 产能扩张：明德项目投产后新增高精度机械零部件年产能1.46万套，墨西哥工厂有望降低政策风险。力源金河技改项目预计2024年扭亏，新增铸造产能。
2. 客户与研发投入：公司深度绑定海外大客户，参与客户新品研发，高附加值产品提升盈利能力。研发费用率稳定在5%以上，持续优化工艺技术。

风险提示

• 大客户开拓不及预期
• 产能释放不达预期
• 原材料价格波动
• 汇率及风电业务盈利波动风险

估值与评级

选取豪迈科技、应流股份等可比公司，联德股份估值较低。2024-2026年PE预测分别为1339倍、1131倍、964倍。中邮证券维持“买入”评级，认为公司产能释放将带动新成长，建议积极配置。