深度报告-20251121-东吴证券-联德股份-605060.SH-精密铸件隐形冠军_受益AI算力_制冷+电源_双轮驱动_32页_3mb

报告内容分析总结

公司概况

联德股份（605060）是一家深耕精密铸件领域的公司，总部位于中国，并在墨西哥等地拥有生产基地。主要产品包括商用空调压缩机铸件、工程机械铸件以及能源动力领域的相关部件，如柴油发电机、燃气轮机等。公司深度绑定全球客户，包括江森自控、卡特彼勒等500强巨头，客户合作均超10年。

核心优势与成长性

• “铸造+机加工”一体化能力：提供高附加值产品，深度参与客户研发设计，毛利率保持较高水平。
• 受益AI驱动需求：数据中心制冷与备用电源（柴油发电机/燃气轮机）市场空间广阔，预计到2028年仅制冷端铸件市场空间可达104亿元。
• 全球化产能布局：德清与墨西哥双核心工厂建设，规避贸易壁垒，提升供应链安全。
• 股权激励绑定核心团队：2025年限制性股票计划覆盖156名核心员工，促进长期发展。

业绩表现与财务预测

• 历史增长：2016-2024年归母净利润CAGR 13.3%，但2024年受外部环境影响出现下滑，2025年起受益于数据中心订单恢复增长。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为2.2亿、3.0亿、4.1亿元，对应PE分别为38、28、20倍。
• 毛利率提升空间：随着产能优化及高毛利业务占比提升，毛利率有望从34%+上行至39%+。

投资评级与风险提示

• 评级：买入
• 风险提示：
  • AIDC资本开支不及预期
  • 下游需求波动
  • 产能扩张进度风险
  • 国际贸易摩擦影响

### 关键图表摘要
1. **增长数据**：2025-2027年收入增速均超20%，尤其工程机械与新业务增长潜力大。
2. **市场空间**：AIDC制冷端铸件市场2028年估104亿元，燃气轮机铸件市场2030年估105亿元。
3. **财务表现**：2024年毛利率约34%，主要由高附加值压缩机部件与高端客户推动。