20220726-光大证券-华铁应急-603300.SH-跟踪研究之十一_疫情阶段扰动_经营质量持续改善_3页_746kb

华铁应急（603300.SH）跟踪研究总结

核心内容

华铁应急于2022年发布半年报，报告显示公司经营质量持续改善，尽管受到疫情扰动，但业绩仍保持增长态势。2022年上半年，公司实现营业收入14.42亿元，同比增长35.7%；归母净利润2.47亿元，同比增长27.0%；经营性现金流净流入5.17亿元，同比增长5.2%；EBITDA约7.98亿元，同比增长38.3%。

主要观点

业务表现

• 高机业务：高机收入7.6亿元，同比增长99.2%，净利润1.5亿元，同比增长69.7%。高机业务表现强劲，成为公司主要增长动力。
• 支护业务：支护收入5.9亿元，同比增长1.5%；地下维修维护收入0.96亿元，同比下降5.8%。支护业务受地产影响较大，地下维修维护则主要依赖基建领域。
• 疫情影响：2022年第二季度，公司营收8亿元，同比增长23.2%；净利润1.4亿元，同比增长18%。尽管疫情对经营造成一定影响，但经营性现金流显著增长，且毛利率环比提升，显示公司盈利能力逐步恢复。

战略推进

• 渠道下沉：公司全国运营中心突破170个，新增门店主要位于一线及二三线城市，有助于缩短销售半径，提升服务响应速度。
• 轻资产模式：轻资产设备数量增加至6700台，相关资产价值超8亿元，贡献收入6500万元。该模式有助于降低资本依赖，拉高中长期增长曲线。
• 数字化转型：公司持续推动数字化改造，发布内部管理app，实现全业务流程跟踪与实时提成显示，有助于优化一线人员效率并减少对“大销售”的依赖。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为6.88亿元、8.78亿元及11.3亿元，维持“买入”评级。
• 估值指标：
  • PE：2022E为18，2023E为14，2024E为11
  • PB：2022E为2.8，2023E为2.3，2024E为1.9
  • EV/EBITDA：2022E为10.2，2023E为8.3，2024E为7.2
• EPS预测：2022E为0.54元，2023E为0.70元，2024E为0.90元

财务指标

• 营业收入增长率：2022E为36.86%，2023E为34.79%，2024E为30.97%
• 归母净利润率：2022E为19.3%，2023E为18.3%，2024E为18.0%
• ROE：2022E为16.1%，2023E为17.0%，2024E为18.0%
• 资产负债率：2022E为67%，2023E为68%，2024E为68%
• 流动比率与速动比率：2022E分别为0.48和0.47，显示公司流动性有所下降，但随着经营改善，预计后续会有所回升。

风险提示

• 租金回报率不及预期
• 资产减值风险
• 轻资产模式推进不及预期

总结

华铁应急在2022年上半年展现出较强的盈利能力与经营质量改善，尽管受到疫情扰动，但公司通过渠道下沉、轻资产战略与数字化转型，有效提升了市场竞争力与运营效率。未来随着疫情缓解与宏观环境的改善，公司有望实现业绩逐季改善，进一步巩固其在设备租赁行业的地位。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力与治理能力。