20251231-中诚信国际-2025年11月财政数据点评_财政收支两端走弱_预算完成进度仅八成_9页_842kb

报告摘要

财政数据总结：2025年11月财政收支情况

核心内容概述

2025年11月财政数据反映出财政收支两端均呈现走弱趋势，预算完成进度偏慢，支出面临较大缺口。具体表现为一般公共预算收入当月增速转负，支出增速为年内最低；政府性基金预算收入跌幅加深，支出增速连续4个月下滑；广义财政收入增速再度转负，支出增速连续4个月放缓，全年预算完成进度均低于历史平均水平，支出缺口预计达近2万亿元。

主要观点

1. 一般公共预算

收入端：
- 1-11月全国一般公共预算收入同比增长0.8%，但11月当月增速转负至-0.02%，结束了此前连续4个月的正增长。
- 税收收入增速放缓，累计同比增长1.8%，但11月当月增速大幅回落至2.8%。
- 主要税种中，企业所得税和国内增值税增速下滑，个人所得税维持高位，消费税增速放缓。
- 证券交易印花税增速连续11个月领跑各税种，同比增长70.7%。
- 非税收入累计同比下降3.7%，增速为2024年以来最低，非税收入占一般公共预算收入比重降至17.8%。
支出端：
- 1-11月一般公共预算支出同比增长1.4%，为年内最低水平，11月当月同比下滑3.7%。
- 民生支出增速回落，基建支出持续走低，债务付息支出占比创历史新高（4.9%）。
- 民生支出占比为39.1%，较上月回落0.2个百分点；基建支出占比为20.6%，但累计同比下降7.7%。
- 社保就业、教育支出增速均较上月回落，卫生健康支出小幅回升。

2. 政府性基金预算

收入端：
- 1-11月全国政府性基金预算收入同比下降4.9%，其中11月当月同比下降15.8%。
- 地方国有土地使用权出让收入累计同比下降10.7%，占政府性基金预算收入比重降至72.3%，创历史最低。
- 房地产市场持续低迷，1-11月新建商品房销售面积和销售额分别同比下降7.8%和11.1%。
支出端：
- 1-11月政府性基金预算支出同比增长13.7%，但增速连续4个月下滑。
- 支出增速受收入端下滑影响，且受去年四季度较高基数制约。
- 随着地方专项债资金加速落地，年末支出或有一定支撑。

3. 广义财政

收入端：
- 1-11月广义财政收入同比下降0.2%，完成全年预算进度85.3%，较历史同期偏低。
- 收入增速由正转负，与全年预算目标（0.2%）仍有差距，若按当前增速线性外推，全年预算缺口约1220亿元。
支出端：
- 1-11月广义财政支出同比增长4.5%，完成全年预算进度80.7%，较历史同期偏低。
- 支出增速连续4个月放缓，与全年预算目标（9.3%）差距扩大，预计全年支出缺口约1.9万亿元。
支出缺口原因：
- 收入端下滑制约了支出能力。
- 化债约束导致财政资金更侧重于存量债务化解和清理拖欠账款。
- 中央强调“节支”以应对未来风险，确保财政可持续。

关键信息

财政收支走弱：2025年11月，财政收支两端均走弱，预算完成进度偏慢。
收入缺口：广义财政收入完成进度为85.3%，支出完成进度为80.7%，均低于历史平均水平。
支出缺口：若按当前增速外推，广义财政支出全年或面临约1.9万亿元的预算缺口。
债务付息压力：债务付息支出占比创历史新高，达4.9%，进一步挤压支出空间。
专项债资金减少：用于基建项目的新增专项债资金减少，导致基建投资延续走弱态势。
政策建议：
- 2026年需加大财政支出力度，建议赤字率保持在4%以上，广义财政赤字规模或达15万亿元。
- 新增政府债务总规模可上升至14.8-15.5万亿元，其中新增专项债可小幅增加至5.1万亿元。
- 特别国债规模建议与今年持平，继续发行1.8万亿元，以支持“两重”“两新”工作。
- 优化财政支出结构，加大对教育、养老、医疗卫生等民生领域的投入。
- 提高财政资金使用效率，统筹预算内投资与专项债等政策工具，引导社会资本向关键领域集聚。
- 加快支出节奏，提前谋划支出布局，推动资金尽快形成实物工作量。