20250828-华安证券-泽璟制药-688266.SH-吉卡昔替尼将参与医保谈判_多抗组合覆盖优势领域_4页_382kb

# 报告要点

- **财务表现**：
  上半年实现营业收入3.76亿元，同比增长56.07%，净利润亏损但仍有所改善，研发投入稳中有升，毛利率略有下滑，现金流减少主要系市场推广方式导致。
- **商业化进展**：
  主要产品如泽普生、泽普凝已广泛覆盖医院市场，自医保纳入以来销量提升。其中泽普平（吉卡昔替尼）于5月上市，并已通过医保谈判形式审查。
- **研发管线**：
  公司持续推进创新药研发，如ZGGS15（LAG3/TIGIT双特异性抗体）、ZGGS34（MUC17三抗）等多个药物已进入临床试验阶段，覆盖难治肿瘤等领域。
- **市场评级**：
  投资建议：维持“买入”评级，目标是未来几年公司收入与利润持续高增长；估值提升预期明显。
- **风险提示**：
  国内外新药研发受挫、政策调整、销售业绩不确定等。