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报告摘要

山金期货贵金属策略报告总结

一、市场概况

2026年07月14日，贵金属整体呈现震荡偏弱态势，沪金主力下跌1.34%，沪银主力下跌1.44%，铂金主力微涨0.20%，钯金主力上涨1.48%。市场整体受到地缘政治风险、美联储政策预期及商品属性等因素影响。

二、核心逻辑与主要观点

1. 避险属性

中东局势骤然升级，伊朗革命卫队宣布封闭霍尔木兹海峡，引发市场对地缘政治风险的关注。
特朗普提出恢复对伊朗海上封锁并征收20%费用，进一步加剧市场对能源运输中断的担忧。

2. 货币属性

美联储官员沃勒表示，若核心通胀持续偏高，可能需要加息，显示政策立场未完全转向宽松。
美联储6月会议记录表明通胀风险仍存，沃什淡化利率前瞻性指引，但加息预期未完全消除。
美国6月就业增长放缓，非农数据被下修，显示劳动力市场降温，市场预期美联储近期加息可能性降低。
美元指数和美债收益率维持高位震荡，对贵金属形成压制。

3. 商品属性

白银因供应偏紧支撑价格，但整体仍承压回落。
铂金受益于氢能产业对铂基催化剂的需求预期。
钯金短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性调整压力。
CRB商品指数承压回落，人民币升值对国内贵金属价格形成利空。

4. 趋势展望

短期贵金属预计震荡偏弱。
中期将低位震荡。
长期多头趋势不变，市场仍有望回升。

三、黄金市场分析

1. 价格表现

Comex黄金活跃合约收盘价：4008.70美元/盎司，下跌120.20美元，跌幅2.91%。
伦敦金：4039.75美元/盎司，下跌59.40美元，跌幅1.45%。
沪金主力：880.26元/克，下跌5.68元，跌幅0.64%。
黄金T+D：879.64元/克，下跌5.94元，跌幅0.67%。

2. 基差与价差

沪金主力与伦敦金价差：5.02元/克，较上日扩大20.29元，涨幅-133%。
沪金主力基差：-0.62元/克，较上日缩小0.26元。
金银比（伦敦金/伦敦银）：69.19，较上日下降1.03，跌幅1.46%。
金铜比（Comex金/Comex铜）：6.39，较上日下降0.18，跌幅2.77%。
金油比（Comex金/WTI原油）：51.39，较上日下降6.35，跌幅10.99%。

3. 持仓与库存

Comex黄金持仓：371,776手，较上周增加5.57%。
沪金主力持仓：115,731手，较上周减少13.35%。
黄金TD持仓：45,964手，较上周增加0.87%。
LBMA黄金库存：9,464吨，较上周增加0.77%。
Comex黄金库存：843吨，较上周减少0.95%。
沪金库存：113吨，较上周增加0%。

4. CFTC净持仓

管理基金净持仓：114,854手，较上周减少1,963手。

5. 策略建议

稳健者建议观望。
激进者可考虑高抛低吸策略。
建议做好仓位管理，严格止损止盈。

四、白银市场分析

1. 价格表现

Comex白银活跃合约收盘价：57.98美元/盎司，下跌2.32美元，跌幅3.85%。
伦敦银：58.39美元/盎司，下跌0.95美元，跌幅1.61%。
沪银主力：14,217元/千克，上涨82元，涨幅0.58%。
白银T+D：14,180元/千克，上涨20元，涨幅0.14%。

2. 基差与价差

沪银主力与伦敦银价差：1,477.39元/千克，较上日扩大290.36元，涨幅24.46%。
沪银主力基差：-37元/千克，较上日缩小62元。
显性库存总计：40,132吨，较上周增加0.34%。

3. 持仓与库存

Comex白银持仓：104,859手，较上周减少3.77%。
沪银主力持仓：2,848,560手，较上周减少7.50%。
白银TD持仓：2,851,676手，较上周增加7.48%。
LBMA白银库存：28,082吨，较上周增加1.70%。
Comex白银库存：10,194吨，较上周减少1.40%。
沪银库存：932吨，较上周增加0%。

4. CFTC净持仓

管理基金净持仓：12,131手，较上周减少616手。

5. 策略建议

稳健者建议观望。
激进者可考虑高抛低吸策略。
建议做好仓位管理，严格止损止盈。

五、铂金市场分析

1. 价格表现

NYMEX铂金活跃合约收盘价：2,069.70美元/盎司，下跌90.90美元，跌幅4.21%。
伦敦铂金：2,102.00美元/盎司，下跌25.00美元，跌幅1.18%。
铂主力（广期所）：401.05元/克，上涨1.20元，涨幅0.30%。
铂金收盘价（上金所）：405.00元/克，上涨0.15元，涨幅0.04%。

2. 基差与价差

铂主力与伦敦铂金价差：-57.57元/克，较上日扩大1.20元，涨幅-1.87%。
铂主力基差：4元/克，较上日缩小9.95元，跌幅-18.76%。

3. 持仓与库存

NYMEX铂金持仓：50,273手，较上周增加1.18%。
NYMEX铂金库存：13吨，较上周减少1.32%。

4. CFTC净持仓

管理基金净持仓：7,862手，较上周减少656手。

5. 策略建议

稳健者建议观望。
激进者可考虑高抛低吸策略。
建议做好仓位管理，严格止损止盈。

六、钯金市场分析

1. 价格表现

NYMEX钯金活跃合约收盘价：1,461.00美元/盎司，下跌57.00美元，跌幅3.75%。
伦敦钯金：1,461.00美元/盎司，下跌69.00美元，跌幅4.66%。
钯主力（广期所）：295.20元/克，上涨9.95元，涨幅3.49%。
钯金收盘价（上金所）：295.20元/克，上涨0.15元，涨幅0.04%。

2. 基差与价差

钯主力与伦敦钯金价差：-23.56元/克，较上日扩大14.53元，涨幅-38.15%。
钯主力基差：-13元/克，较上日缩小9.95元，跌幅-18.76%。

3. 持仓与库存

NYMEX钯金持仓：10,018手，较上周减少21.92%。
NYMEX钯金库存：8吨，较上周减少1.32%。

4. CFTC净持仓

管理基金净持仓：5,989手，较上周减少0手。

5. 策略建议

稳健者建议观望。
激进者可考虑高抛低吸策略。
建议做好仓位管理，严格止损止盈。

七、贵金属基本面关键数据

1. 美联储政策

联邦基金目标利率上限：3.75%，较上周下降0.25%。
贴现利率：3.75%，较上周下降0.25%。
准备金余额利率（IORB）：3.65%，较上周下降0.25%。
美联储总资产：67,871亿美元，较上周变动0%。
M2同比增速：5.58%，较上周下降1.00%。
十年期美债真实收益率：2.85%，较上周上升0.03%。
美元指数：101.28，较上周上升0.44%。

2. 美国通胀数据

CPI同比：4.20%，较上周下降0.40%。
CPI环比：0.60%，较上周下降0.40%。
核心CPI同比：2.90%，较上周下降0.10%。
核心CPI环比：0.30%，较上周下降0.10%。
PCE物价指数同比：4.07%，较上周下降0.28%。
核心PCE物价指数同比：3.41%，较上周下降0.09%。
1年通胀预期：4.60%，较上周下降0.20%。
5年通胀预期：3.30%，较上周下降0.60%。

3. 美国经济数据

GDP年化同比：2.00%，较上周上升0%。
GDP年化环比：2.10%，较上周上升1.60%。
失业率：4.20%，较上周上升0.10%。
非农就业人数：5.70万，较上周下降0.72万。
劳动参与率：61.90%，较上周上升0.20%。
平均时薪增速：3.50%，较上周上升0.10%。
当周初请失业金人数：21.50万，较上周下降0.20万。
职位空缺数：750.80万，较上周下降65.20万。
挑战者企业裁员人数：4.58万，较上周下降5.12万。
NAHB住房市场指数：35.00，较上周下降2.00。
成屋销售：409.00万套，较上周上升8.00万套。
新屋销售：51.00万套，较上周下降12.00万套。
新屋开工：107.00万套，较上周下降20.00万套。
零售额同比：5.07%，较上周上升0.66%。
零售额环比：0.44%，较上周下降1.43%。
个人消费支出同比：6.29%，较上周上升0.71%。
个人消费支出环比：0.71%，较上周上升0.30%。
个人储蓄占可支配比重：3.00%，较上周上升0%。
工业生产指数同比：1.67%，较上周上升0.30%。
工业生产指数环比：0.14%，较上周下降0.73%。
产能利用率：76.17%，较上周上升0.04%。
耐用品新增订单：840.27亿美元，较上周上升13.14%。
耐用品新增订单同比：10.49%，较上周下降0.34%。
出口同比：13.87%，较上周下降21.54%。
出口环比：11.37%，较上周上升5.21%。
进口同比：25.85%，较上周上升5.49%。
进口环比：12.25%，较上周上升17.26%。
贸易差额：-7.76百亿美元，较上周下降2.30百亿美元，跌幅-42.18%。
ISM制造业PMI指数：53.30，较上周下降0.70。
ISM服务业PMI指数：54.00，较上周下降0.50。
Markit制造业PMI指数：55.70，较上周上升0.40。
Markit服务业PMI指数：51.30，较上周上升0.40。
密歇根大学消费者信心指数：49.50，较上周上升4.70。
中小企业乐观指数：95.30，较上周上升0%。
美国投资者信心指数：15.40，较上周上升11.00。

八、央行黄金储备与外储占比

中国黄金储备：2,346.45吨，较上周上升24.88吨，涨幅1.07%。
美国黄金储备：8,133.46吨，较上周上升0吨。
世界黄金储备：36,552.49吨，较上周上升0吨。
IMF外储中美元占比：56.77%，较上周下降0.16%。
欧元占比：20.25%，较上周下降0.11%。
人民币占比：1.95%，较上周上升0.04%。
全球黄金/外储比：27.50%，较上周下降2.58%。
中国黄金/外储比：9.14%，较上周下降0.85%。
美国黄金/外储比：83.32%，较上周下降1.48%。

九、美联储利率预期

根据CME FedWatch工具，美联储未来加息概率如下：
- 2026/7/29：3.75%-4.00%区间概率为57.8%。
- 2026/9/16：3.75%-4.00%区间概率为23.0%。
- 2026/10/28：3.75%-4.00%区间概率为16.4%。
- 2026/12/9：3.75%-4.00%区间概率为9.6%。
- 2027/1/27：3.75%-4.00%区间概率为7.8%。
- 2027/3/17：3.75%-4.00%区间概率为6.0%。
- 2027/4/28：3.75%-4.00%区间概率为5.6%。
- 2027/6/9：3.75%-4.00%区间概率为6.3%。
- 2027/7/28：3.75%-4.00%区间概率为7.7%。
- 2027/9/15：3.75%-4.00%区间概率为9.8%。
- 2027/10/27：3.75%-4.00%区间概率为11.0%。
- 2027/12/8：3.75%-4.00%区间概率为15.0%。