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山金期货贵金属策略报告总结

一、市场概况

今日贵金属整体震荡上行，沪金主力收涨 2.68%，沪银主力收涨 5.63%，铂金主力收涨 3.41%，钯金主力收涨 3.66%。市场整体呈现偏强走势，主要受避险需求和商品属性支撑。

二、核心逻辑与主要观点

1. 避险属性

• 中东地缘政治风险有所缓和，但美伊停火协议仅维持两周，风险仍存。
• 特朗普暂停对伊朗的轰炸和攻击，缓和了部分地缘风险，但市场仍保持警惕。
• 地缘政治风险指数为 275.26，较上周下降 14.71%，显示风险有所缓解。

2. 货币属性

• 美国3月非农就业岗位增幅创15个月新高，显示就业市场强劲。
• 鲍威尔表示美联储可“等待并观察”战争对通胀的影响，降息预期推迟至2027年。
• 美联储维持利率不变，称战争使政策前景高度不确定，预计通胀走高、失业率稳定。
• 美元指数和美债收益率震荡回落，利空贵金属。

3. 商品属性

• 中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制了其他商品的工业需求。
• 白银因供应偏紧支撑价格，铂金受氢能产业需求预期支撑，钯金短期需求仍具韧性。
• 长期来看，燃油车市场对钯金形成结构性压力。

三、贵金属走势分析

1. 黄金

• 策略建议：稳健者观望，激进者可高抛低吸。
• 价格表现：沪金主力收于 1062.00元/克，较上日上涨 2.68%；Comex黄金收于 4733.30美元/盎司，上涨 1.22%。
• 基差与价差：沪金主力-伦敦金为 11.01元/克，较上周上涨 4%；金银比为 63.96，较上日下跌 2.13%。
• 持仓与库存：沪金主力持仓量 187085手，较上日增加 6.97%；库存 109吨，较上周增加 3.69%。
• 风险提示：美联储政策变化、经济数据超预期、地缘风险。

2. 白银

• 策略建议：稳健者观望，激进者可高抛低吸。
• 价格表现：沪银主力收于 18988.00元/千克，上涨 6.03%；Comex白银收于 73.11美元/盎司，上涨 0.41%。
• 基差与价差：沪银主力-伦敦银为 3022.12元/千克，较上周上涨 22.60%；沪银主力基差为 -134元/千克，较上日下跌 46元/千克。
• 持仓与库存：沪银主力持仓量 3534645手，较上日增加 1.76%；库存 367吨，较上周增加 13.57%。
• 风险提示：美联储政策变化、经济数据超预期、需求证伪、交易所调控。

3. 铂金

• 策略建议：稳健者观望，激进者可高抛低吸。
• 价格表现：铂主力收于 518.75元/克，上涨 3.41%；Comex铂金收于 2113.20美元/盎司，上涨 4.38%。
• 基差与价差：铂主力-伦敦铂为 49.77元/克，较上周上涨 135.16%；铂主力基差为 -3元/克，较上日上涨 0.20%。
• 持仓与库存：NYMEX铂金持仓量 34868手，较上日下降 6.76%；库存 17吨，较上周下降 6.00%。
• 风险提示：美联储政策变化、经济数据超预期、需求证伪、交易所调控。

4. 钯金

• 策略建议：稳健者观望，激进者可高抛低吸。
• 价格表现：钯主力收于 385.45元/克，上涨 3.66%；Comex钯金收于 1620.50美元/盎司，上涨 3.81%。
• 基差与价差：钯主力-伦敦钯为 30.95元/克，较上周下降 905.83%；钯主力基差为 -29元/克，较上日下跌 9.60元/克。
• 持仓与库存：NYMEX钯金持仓量 14847手，较上日增加 0.89%；库存 8吨，较上周下降 3.27%。
• 风险提示：美联储政策变化、经济数据超预期、需求证伪、交易所调控。

四、贵金属基本面关键数据

1. 美联储政策

• 联邦基金目标利率上限为 3.75%。
• 美国3月非农就业人数增加 17.80万，显示就业市场强劲。
• 美国2月进口价格创四年最大涨幅，暗示未来通胀可能加速。
• 美联储3月维持利率不变，预计年内仍可能加息，降息押注推迟至2027年。

2. 美国经济数据

• 美国3月CPI同比上涨 2.40%，核心CPI同比上涨 2.50%。
• 美国3月PCE物价指数同比上涨 2.83%，核心PCE物价指数同比上涨 3.06%。
• 美国3月零售额同比上涨 3.10%，个人消费支出同比上涨 5.25%。
• 美国3月工业生产指数同比上涨 1.44%，产能利用率 76.29%。

3. 其他经济指标

• 美国3月职位空缺数为 664.90万，挑战者企业裁员人数为 6.06万。
• 美国3月失业率为 4.30%，劳动参与率为 61.90%。
• 美国3月个人储蓄占可支配收入比重为 4.50%，平均时薪增速为 3.50%。
• 美国3月成屋销售 409万套，新屋销售 48万套，新屋开工 104.30万套。

4. 黄金储备与外储占比

• 美国央行黄金储备为 8133.46吨，全球黄金外储占比为 56.32%。
• 中国黄金外储占比为 2.12%，全球黄金/外储比为 25.94，中国黄金/外储比为 8.34，美国黄金/外储比为 81.98。

五、美联储利率预期

• 根据芝商所FedWatch工具，2026年12月美联储降息概率为 35.8%，2027年1月降息概率为 48.1%，2027年3月降息概率为 44.9%，2027年6月降息概率为 37.4%，2027年9月降息概率为 26.2%，2027年12月降息概率为 16.3%，2028年1月降息概率为 5.7%。
• 2027年4月降息概率为 1.0%，2027年6月为 0.6%，2027年7月为 0.5%，2027年9月为 0.4%，2027年12月为 2.7%。

六、结论与展望

• 短期：贵金属震荡偏强，主要受避险需求和美元走弱支撑。
• 中期：贵金属可能低位震荡，需关注经济数据和美联储政策动向。
• 长期：贵金属多头趋势不变，特别是铂金和钯金受新能源产业需求支撑。

七、风险提示

• 美联储政策变化可能影响贵金属走势。
• 美国经济数据超预期可能改变市场预期。
• 地缘政治风险可能再度升温。
• 交易所调控和需求证伪风险需警惕。