> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山金期货贵金属策略报告总结 ## 一、市场概况 今日贵金属整体震荡上行，沪金主力收涨 **2.68%**，沪银主力收涨 **5.63%**，铂金主力收涨 **3.41%**，钯金主力收涨 **3.66%**。市场整体呈现偏强走势，主要受避险需求和商品属性支撑。 ## 二、核心逻辑与主要观点 ### 1. 避险属性 - 中东地缘政治风险有所缓和，但美伊停火协议仅维持两周，风险仍存。 - 特朗普暂停对伊朗的轰炸和攻击，缓和了部分地缘风险，但市场仍保持警惕。 - 地缘政治风险指数为 **275.26**，较上周下降 **14.71%**，显示风险有所缓解。 ### 2. 货币属性 - 美国3月非农就业岗位增幅创15个月新高，显示就业市场强劲。 - 鲍威尔表示美联储可“等待并观察”战争对通胀的影响，降息预期推迟至2027年。 - 美联储维持利率不变，称战争使政策前景高度不确定，预计通胀走高、失业率稳定。 - 美元指数和美债收益率震荡回落，利空贵金属。 ### 3. 商品属性 - 中东地缘危机推动全球衰退风险上升，压制了其他商品的工业需求。 - 白银因供应偏紧支撑价格，铂金受氢能产业需求预期支撑，钯金短期需求仍具韧性。 - 长期来看，燃油车市场对钯金形成结构性压力。 ## 三、贵金属走势分析 ### 1. 黄金 - **策略建议**：稳健者观望，激进者可高抛低吸。 - **价格表现**：沪金主力收于 **1062.00元/克**，较上日上涨 **2.68%**；Comex黄金收于 **4733.30美元/盎司**，上涨 **1.22%**。 - **基差与价差**：沪金主力-伦敦金为 **11.01元/克**，较上周上涨 **4%**；金银比为 **63.96**，较上日下跌 **2.13%**。 - **持仓与库存**：沪金主力持仓量 **187085手**，较上日增加 **6.97%**；库存 **109吨**，较上周增加 **3.69%**。 - **风险提示**：美联储政策变化、经济数据超预期、地缘风险。 ### 2. 白银 - **策略建议**：稳健者观望，激进者可高抛低吸。 - **价格表现**：沪银主力收于 **18988.00元/千克**，上涨 **6.03%**；Comex白银收于 **73.11美元/盎司**，上涨 **0.41%**。 - **基差与价差**：沪银主力-伦敦银为 **3022.12元/千克**，较上周上涨 **22.60%**；沪银主力基差为 **-134元/千克**，较上日下跌 **46元/千克**。 - **持仓与库存**：沪银主力持仓量 **3534645手**，较上日增加 **1.76%**；库存 **367吨**，较上周增加 **13.57%**。 - **风险提示**：美联储政策变化、经济数据超预期、需求证伪、交易所调控。 ### 3. 铂金 - **策略建议**：稳健者观望，激进者可高抛低吸。 - **价格表现**：铂主力收于 **518.75元/克**，上涨 **3.41%**；Comex铂金收于 **2113.20美元/盎司**，上涨 **4.38%**。 - **基差与价差**：铂主力-伦敦铂为 **49.77元/克**，较上周上涨 **135.16%**；铂主力基差为 **-3元/克**，较上日上涨 **0.20%**。 - **持仓与库存**：NYMEX铂金持仓量 **34868手**，较上日下降 **6.76%**；库存 **17吨**，较上周下降 **6.00%**。 - **风险提示**：美联储政策变化、经济数据超预期、需求证伪、交易所调控。 ### 4. 钯金 - **策略建议**：稳健者观望，激进者可高抛低吸。 - **价格表现**：钯主力收于 **385.45元/克**，上涨 **3.66%**；Comex钯金收于 **1620.50美元/盎司**，上涨 **3.81%**。 - **基差与价差**：钯主力-伦敦钯为 **30.95元/克**，较上周下降 **905.83%**；钯主力基差为 **-29元/克**，较上日下跌 **9.60元/克**。 - **持仓与库存**：NYMEX钯金持仓量 **14847手**，较上日增加 **0.89%**；库存 **8吨**，较上周下降 **3.27%**。 - **风险提示**：美联储政策变化、经济数据超预期、需求证伪、交易所调控。 ## 四、贵金属基本面关键数据 ### 1. 美联储政策 - 联邦基金目标利率上限为 **3.75%**。 - 美国3月非农就业人数增加 **17.80万**，显示就业市场强劲。 - 美国2月进口价格创四年最大涨幅，暗示未来通胀可能加速。 - 美联储3月维持利率不变，预计年内仍可能加息，降息押注推迟至2027年。 ### 2. 美国经济数据 - 美国3月CPI同比上涨 **2.40%**，核心CPI同比上涨 **2.50%**。 - 美国3月PCE物价指数同比上涨 **2.83%**，核心PCE物价指数同比上涨 **3.06%**。 - 美国3月零售额同比上涨 **3.10%**，个人消费支出同比上涨 **5.25%**。 - 美国3月工业生产指数同比上涨 **1.44%**，产能利用率 **76.29%**。 ### 3. 其他经济指标 - 美国3月职位空缺数为 **664.90万**，挑战者企业裁员人数为 **6.06万**。 - 美国3月失业率为 **4.30%**，劳动参与率为 **61.90%**。 - 美国3月个人储蓄占可支配收入比重为 **4.50%**，平均时薪增速为 **3.50%**。 - 美国3月成屋销售 **409万套**，新屋销售 **48万套**，新屋开工 **104.30万套**。 ### 4. 黄金储备与外储占比 - 美国央行黄金储备为 **8133.46吨**，全球黄金外储占比为 **56.32%**。 - 中国黄金外储占比为 **2.12%**，全球黄金/外储比为 **25.94**，中国黄金/外储比为 **8.34**，美国黄金/外储比为 **81.98**。 ## 五、美联储利率预期 - 根据芝商所FedWatch工具，2026年12月美联储降息概率为 **35.8%**，2027年1月降息概率为 **48.1%**，2027年3月降息概率为 **44.9%**，2027年6月降息概率为 **37.4%**，2027年9月降息概率为 **26.2%**，2027年12月降息概率为 **16.3%**，2028年1月降息概率为 **5.7%**。 - 2027年4月降息概率为 **1.0%**，2027年6月为 **0.6%**，2027年7月为 **0.5%**，2027年9月为 **0.4%**，2027年12月为 **2.7%**。 ## 六、结论与展望 - **短期**：贵金属震荡偏强，主要受避险需求和美元走弱支撑。 - **中期**：贵金属可能低位震荡，需关注经济数据和美联储政策动向。 - **长期**：贵金属多头趋势不变，特别是铂金和钯金受新能源产业需求支撑。 ## 七、风险提示 - 美联储政策变化可能影响贵金属走势。 - 美国经济数据超预期可能改变市场预期。 - 地缘政治风险可能再度升温。 - 交易所调控和需求证伪风险需警惕。