2021年食品饮料行业（大众品）年度策略：把握行业成长红利和边际改善两条主线-20201125-上海证券-46页_3mb

食品饮料行业2021年度策略总结

核心内容

2021年食品饮料（大众品）行业策略主要围绕“行业成长红利”和“边际改善”两大主线展开，重点分析乳制品、调味品和速冻食品三大细分行业的发展趋势与投资机会。

主要观点

• 乳制品：常温奶市场格局优化，低温奶需求快速增长，预计将成为下一个增长点。
• 调味品：产品向高端化和复合化发展，餐饮渠道修复与电商渠道高增为行业带来增长动力。
• 速冻食品：疫情带来“窗口红利”，推动行业向C端和B端双增长，龙头企业通过品类和渠道渗透实现盈利增长。

关键信息

1. 行业回顾

• 行业涨幅：食品饮料板块年初至今涨幅达58.43%，远超沪深300的24.96%。
• 估值水平：食品饮料板块PE（TTM_整体法）约为48倍，估值处于历史高位，相对沪深300溢价率约329%。
• 子板块表现：其他酒类、调味品、白酒等涨幅居前，而乳品、软饮料等相对偏弱。
• 季度表现：20Q3调味品、乳品、食品综合收入增速回归稳态，调味品归属净利润增长显著。

2. 乳制品

2.1 常温奶

• 行业趋势：原奶价格上涨，竞争格局优化，毛利率承压下行业买赠促销减弱。
• 格局优化：伊利、蒙牛双寡头格局稳定，CR2接近70%。
• 盈利预期：竞争趋缓，盈利释放预期增强，预计明年常温奶盈利稳步释放。

2.2 低温奶

• 品类壁垒：低温奶保留天然活性物质，口感新鲜，具有天然优势。
• 市场增长：低温奶行业保持两位数增长，预计2021年市场规模达1658亿元。
• 渠道变化：送奶入户模式受新零售渠道影响，壁垒有所弱化，但盈利依然可观。
• 乳企布局：伊利、蒙牛、新乳业等在奶源布局、冷链运输、品牌建设等方面积极拓展。

3. 调味品

3.1 产品高端化与复合化

• 高端化趋势：酱油、醋等基础调味品逐步向高端、健康、功能化发展。
• 复合调味品：火锅底料、川菜调料等复合调味品市场增长迅速，预计2021年市场规模突破300亿元。
• 龙头企业：颐海、天味等通过产能扩张和渠道拓展，实现快速增长。

3.2 渠道变化

• 餐饮修复：餐饮渠道收入在20Q3开始回升，预计2021年餐饮渠道收入增速反弹。
• 电商高增：调味品线上销售快速增长，预计2021年线上渠道仍为重要增长点。

4. 速冻食品

• 疫情红利：疫情推动速冻食品C端需求增长，2020年速冻食品销售额同比增长49%。
• B端潜力：餐饮供应链需求上升，速冻食品在B端增长潜力巨大。
• 龙头企业：安井、三全、千味央厨等通过产品结构优化和渠道渗透，实现业绩增长。

投资建议

• 增持建议：维持食品饮料行业“增持”评级，未来业绩增长将成为主要驱动力。
• 重点个股：伊利股份、安井食品、天味食品、海天味业、新乳业、中炬高新、恒顺醋业等，因其在各自领域具备竞争优势，有望在2021年获得较好收益。

风险提示

• 疫情反复：可能影响行业复苏节奏。
• 食品安全：对行业声誉与销售造成影响。
• 市场竞价：可能压缩利润空间。
• 原材料价格波动：影响毛利率和盈利能力。

重点数据预测与估值

总结

2021年食品饮料行业将围绕成长红利与边际改善两条主线进行布局。乳制品中，常温奶格局优化，低温奶需求上升；调味品中，产品高端化和复合化趋势明显，餐饮与电商渠道恢复和增长；速冻食品受益于疫情，家庭与餐饮需求双增长。建议重点关注具备竞争优势和增长潜力的龙头企业，如伊利股份、安井食品、天味食品、海天味业、新乳业、中炬高新、恒顺醋业等。同时，需关注疫情反复、食品安全、市场竞价、原材料价格波动等风险。