20191205-国信证券-钢铁行业2020年投资策略：需求主导，攻守兼备_32页_2mb

钢铁行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年钢铁行业投资策略认为，行业将回归需求主导逻辑，盈利向常态回归，但存在阶段性上涨机会。政策性红利弱化，钢价和盈利的波动性下降，但受供需错配影响，价格仍可能在特定时段上涨。投资应关注估值修复、优质龙头以及需求旺季中的高弹性长材企业。

主要观点

• 需求韧性：2020年钢材需求不悲观，地产消费温和回落，但基建和制造业需求有望弥补，整体需求稳中有升。
• 产能抑制与产量释放：2020年产能减量置换项目集中投产，合规产能将继续下降。同时，环保限产力度减弱，电炉产能调节作用增强，预计粗钢产量将增加2000万吨左右。
• 出口调节：钢材出口仍是调节国内产销缺口的重要工具，新兴市场和发展经济体需求增长为出口提供机会。
• 产业链盈利再分配：铁矿石价格回落、焦化去产能推进，将推动产业链利润向钢厂倾斜，重回钢材强于铁矿、焦化最弱的格局。
• 投资主线：建议关注估值修复机会，如三钢闽光、华菱钢铁；盈利稳健的龙头企业如中信特钢、宝钢股份；以及需求旺季中的高弹性长材企业；年报季关注高分红预期个股。

关键信息

需求的韧性

• 地产需求温和回落，但高基数下仍有较强拉动作用。
• 基建投资增速有望平稳上升，制造业库存降低、减税政策将推动投资回暖。
• 2020年粗钢需求预计达9.61亿吨，同比增加1.9%。

产能的抑制与产量的释放

• 2020年将有47项产能置换项目投产，涉及高炉、转炉和电炉产能。
• 环保限产力度减弱，电炉调节作用增强，预计粗钢产量增加2000万吨。

钢材出口调节国内产销缺口

• 钢材出口量大，是调节国内供需的重要工具。
• 2020年出口有望保持坚挺，新兴市场和发展经济体需求增长带来机会。

产业链盈利的再分配

• 铁矿石价格回落，焦化去产能推进，推动利润向钢厂倾斜。
• 焦炭产量增速略高于生铁，对焦价形成抑制。

钢材价格与钢厂利润的平稳回归

• 钢价受供需错配影响存在阶段性上涨机会。
• 钢厂盈利因产业链利润分配变化和效率提升而相对稳定。

投资建议

投资主线

• 估值修复：关注三钢闽光、华菱钢铁等盈利能力强而估值低的个股。
• 优质龙头：中信特钢、宝钢股份等盈利稳健的龙头企业具备穿越周期能力。
• 高弹性长材企业：在需求旺季中可关注。
• 高分红预期：年报季可关注高分红个股。

风险提示

• 政策执行力度变化风险。
• 钢材需求大幅下滑风险。
• 原料价格波动风险。

重点公司盈利预测及投资评级

政策与市场环境

• 地产政策：2019年政策稳中偏紧，但2020年存在向稳中偏松的可能。
• 基建投资：专项债扩容，基建投资增速有望平稳上升。
• 制造业投资：库存下降、减税政策推动，制造业投资有望回暖。

行业集中度提升

• 我国钢铁行业集中度较低，仅35.5%，远低于发达国家。
• 政策支持兼并重组，推动行业集中度提升，形成世界级企业集团。

风险提示

• 政策执行力度变化可能影响行业供需格局。
• 钢材需求大幅下滑可能压制钢价和盈利。
• 铁矿石和焦炭价格波动可能影响行业利润。

总结

2020年钢铁行业面临需求温和回落、产能集中释放、出口支撑等多重因素，整体需求保持平稳。随着政策红利弱化，钢价和盈利将回归常态，但存在阶段性上涨机会。投资应关注估值修复、优质龙头和高弹性长材企业，同时警惕政策执行、需求下滑和原料价格波动风险。