建筑行业新国际比较系列研究之二_探秘德国HOCHTIEF成长路_洞悉国内建筑企业_走出去_佼佼者_20页_1mb

Hochtief 成长与国内建筑企业“走出去”分析总结

核心内容

本报告分析了德国建筑承包商 Hochtief 的国际化发展路径，并总结其成功经验，同时对国内建筑企业“走出去”的潜力进行了评估。报告认为，Hochtief 是建筑承包商中国际化程度最高的典范，其成功主要得益于国际化战略、属地化经营能力、并购扩张、组织结构优化和持续创新。

主要观点

• Hochtief 成立于1873年，拥有144年历史，2005年以来一直是全球最大的国际建筑承包商之一，2012年被ACS并表后退居第二。
• 公司国际化率达到 95% 以上，主要业务分布在美洲、亚太和欧洲，其中美洲和亚太贡献了 92% 的收入。
• 亚太地区是公司盈利的核心，贡献了 61% 的净利润。
• Hochtief 的现金流管理能力较强，经营活动现金流/净利润比值近10年均值维持在4倍左右。
• 公司通过并购进入海外市场，如收购澳大利亚礼顿公司和美国特纳公司，成功实现了全球布局。
• 公司的组织结构灵活，不断调整以适应市场变化，提升经营效率。
• Hochtief 在2012年启动改革后，ROE 提升至 16.2%，并持续享受行业估值溢价。

关键信息

国际化战略与布局

• Hochtief 于1922年首次走出国门，1983年进入亚太，1999年进军美洲。
• 2003年完成对欧、美、亚太三大区域的全球化布局，设立美洲、亚太和欧洲三大分部。
• 亚太分部由 CIMIC 集团运营，CIMIC 是全球最大的矿业公司之一，覆盖20多个国家和地区。

财务表现与现金流管理

• 2016年公司收入为199亿欧元，净利润为3.2亿欧元。
• 公司经营活动现金流长期表现良好，近十年经营活动现金流/净利润比值维持在4倍左右。
• 尽管收入有所下滑，但应付账款逐年提高，表明公司对应付管理能力增强。

业务结构与盈利能力

• 主要业务领域包括房屋建筑、交通运输、石油化工和工业，收入占比约 79%。
• 2016年美洲、亚太和欧洲各区域净利率分别提升 0.6、2.0 和 2.7 个百分点。
• ROE 从 6.04% 提升至 16.2%，显示公司盈利能力显著增强。

成功因素

• 市场判断力：Hochtief 善于抓住外部契机，如德国工业化、战后建设、石油危机等。
• 属地化经营能力：公司通过并购进入目标市场，灵活调整组织结构以提升效率。
• 创新与技术：公司注重技术创新，特别是在虚拟建造和BIM领域，成为行业领军者。

国内企业对标

报告指出，国内建筑企业“走出去”能力正在提升，特别是在“一带一路”政策推动下，具有较大发展空间。重点推荐以下企业：

• 中工国际：17年增长17%，PE15X，国际化率90%以上，海外订单表现优异。
• 北方国际：17年增长35%，PE19X，国际化率72%，是“一带一路”领航者。
• 中国交建：17年增长18%，PE13X，国际化率25.2%，在ENR国际最大承包商中排名靠前。
• 葛洲坝：17年增长22%，PE12X，PPP业务先锋，国际工程实力强，海外订单增长迅速。

结论

Hochtief 的成功经验表明，高度的国际化是建筑企业增强抗风险能力和获得资本市场认可的关键。国内建筑企业应借鉴其经验，加强国际化布局，提升属地化经营能力和市场判断力，以在“一带一路”等政策红利下实现更大发展。