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中财期货 镍不锈钢周度策略报告

（2023年12月17日）

核心观点

操作建议为博弈房地产复苏预期，不锈钢价格强于镍价，预计月末呈现震荡偏强走势。

逻辑分析

沪镍

• 价格走势与短期预测：短期镍价震荡中缓慢反弹，预计未来一周镍价维持震荡走高。
• 主要利空因素：
  • 镍铁价格快速下跌（如图1、图2）。
  • 普遍生产成本下探至850-960元/镍一线。
  • 供给过剩。
  • 镍豆在硫酸镍冶炼中经济性降低。
• 主要利多因素：上周期价反弹。

沪不锈钢

• 价格表现：不锈钢价格主要博弈明年房地产刺激政策实质性复苏。
• 关键变量：
  • 恶劣天气影响及农历新年倒退推迟备库行情（影响不锈钢开工与需求）。
  • 沪牌新政预期12月新能源车销量可能再上一波。
• 价格判断：利多因素（政策预期、可能推迟的备库）丰富性明显强于镍价，短期钢价强于镍价。

主要矛盾点

• 利多：低价资源材料促备库需求；空头头寸或有获利了结离场；上海新能源牌发放门槛抬新政利好月末新能源汽车销售。
• 利空：市场镍及不锈钢供给过剩；镍铁价格下跌导致沪镍使用经济性减弱。

市场关注

重点关注事件

1. 镍市场：印尼镍铁发往中国量大（环比增幅961%，其中发运量高）、到港量大幅波动情况及价格成交（如图LME库存、图SHFE库存）。
   • 印尼镍铁发货规模维持高位，预计十二月出货维持高位。
   • 10月中国合金行业镍消费数据同比环比强劲增长（超200万吨）。
2. 宏观与需求：中汽协11月新能源汽车产销数据大增（销量1026万辆，同比30%），市场占有率高。
3. 房地产预期：30大中城市商品房成交面积（保持月初盛况）或影响不锈钢后期需求预期。
4. 客观数据：国内镍铁、电解镍产量及库存数据。

综合判断

预计短期内不锈钢由于政策利好预期（房地产、新能源）可能走强，相对沪镍表现更优；沪镍虽有上行驱动，但仍受制于镍铁供应过剩及经济性改善不足的矛盾，演进方向仍将偏震荡为主。