20150826-东北证券-锂电池隔膜行业深度报告_守望最后的胜利者_27页_1mb

锂电池隔膜行业深度报告总结

核心内容

锂电池隔膜是锂离子电池四大关键组件中技术壁垒最高、国产化率最低的材料，占锂电池成本的 10%-20%。隔膜在决定电池性能、安全性和成本方面具有重要作用，其技术要求包括稳定性、一致性和安全性。目前，国内隔膜企业主要采用干法工艺，但湿法工艺正在快速发展，尤其是湿法涂覆隔膜，被视为未来高端市场的重要发展方向。

主要观点

• 动力电池推动隔膜需求快速增长：随着新能源汽车的快速发展，动力电池需求激增，带动隔膜市场迅速扩张。预计2015年动力锂电池需求将超过1300万kwh，隔膜需求约17亿元，未来两年复合增速有望超过 50%。
• 价格竞争激烈，高端化是出路：中低端隔膜产能无序扩张，导致价格竞争激烈，而高端市场供应格局稳定，竞争压力小，盈利能力强。进口替代空间巨大，国内企业需提升技术水平和产品品质，以进入一线动力电池厂商供应链。
• 湿法涂覆隔膜前景广阔：湿法涂覆隔膜具有更高的热稳定性、更低的热收缩率和更高的电解液浸润性，能显著提高电池安全性和功率。随着技术进步和成本降低，有望在动力电池领域挑战干法隔膜的垄断地位。
• 新能源汽车成为核心驱动力：2015年是我国新能源汽车推广计划的收官之年，销量快速增长，推动了动力电池需求，进而带动隔膜市场。补贴政策的调整促使市场向优质厂商集中。
• 3C锂电需求趋缓，储能市场潜力巨大：3C锂电市场增速放缓，而储能市场虽受成本限制，但未来增长潜力巨大。预计2015年储能锂电隔膜需求约为 6,020万平米，市场规模约 2.71亿元，未来两年复合增速有望超过 40%。

关键信息

• 干法与湿法工艺比较：干法工艺包括单向和双向拉伸，适用于动力电池；湿法工艺适用于便携式电池，但投资成本高，适合高端市场。
• 隔膜市场均价变化：2010年湿法隔膜均价为 9.5元/平米，2014年降至 4.5元/平米；干法隔膜均价从 7.5元/平米 降至 3.5元/平米，跌幅均超过 50%。
• 行业集中度：2014年国内隔膜市场前三家企业（中科科技、星源材质、金辉高科）的销量占比达 52%。
• 国内重点企业：包括星源材质、沧州明珠、金辉高科、重庆纽米、佛塑科技、云天化等，其中星源材质和沧州明珠具备较高的毛利率（超过 50%），具备进入一线动力电池厂商供应链的能力。

未来趋势

• 高端化趋势明显：随着新能源汽车的发展和政策引导，隔膜行业将向高端市场集中，具备高端技术和产品的企业将占据更大市场份额。
• 技术突破与成本控制：国内企业需在技术上持续突破，降低成本，以应对国际巨头的竞争。
• 湿法涂覆技术发展：湿法涂覆隔膜技术逐渐成熟，未来有望成为高端市场的主要产品。

重点公司推荐

• 星源材质：国内唯一进入LG化学供应链的隔膜企业，具备湿法和涂覆隔膜生产能力，技术领先。
• 沧州明珠：拥有技术和渠道优势，产品性能达到国际一线厂商水平，毛利率超过 60%。
• 重庆纽米：湿法隔膜新秀，专注高端市场，具备陶瓷涂覆和三层复合隔膜生产能力。
• 金辉高科：湿法隔膜产能行业第一，但客户集中于数码类电池厂商，市场竞争激烈。
• 佛塑科技：拥有金辉高科的 32.13% 股份，是湿法隔膜的重要参与者。
• 云天化：拥有重庆纽米 88.68% 股份，具备一定的市场影响力。

行业展望

• 价格竞争：短期内价格难以见底，中低端市场面临激烈竞争，而高端市场具备更高的盈利空间。
• 市场格局：随着国产化率的提升和高端化趋势的加强，国内隔膜企业将逐步取代进口产品，重构全球市场格局。
• 政策影响：新能源汽车补贴政策的调整和国产化要求将促使市场向优质厂商集中，推动行业高端化发展。

总结

锂电池隔膜行业正经历从低端市场向高端市场转型的关键阶段，动力电池的快速发展成为主要驱动力。国内企业需通过技术提升和成本控制，进入一线厂商供应链，以在竞争激烈的市场中占据有利地位。湿法涂覆隔膜和高端技术是未来发展的重点方向，随着技术成熟和成本下降，市场前景广阔。