20230715-安信证券-长城汽车-601633.SH-2023Q2业绩环比显著改善_单车盈利表现较好_4页_802kb

业绩预测

• 2023H1净利润： 预测区间 115-155亿元。
• 2023Q2业绩环比大幅改善： 归母净利润中值 118亿元，环比增长 575%；扣非归母净利润中值 95亿元，同比增长 25%。

关键财务数据与估值

• 估值： 维持“买入-A”评级，给予 2025 年 226 倍 PE，目标价 455 元。当前市值 PE 预测：2023E 358x，2024E 165x，2025E 127x。
• 盈利预测： 2023-2025 年归母净利润预测分别为 602亿、1306亿、1707亿元。

业绩驱动因素

• 销量增长： 2023Q2 销售 299 万辆，同比增长 27%，环比增长 36%。
• 产品结构优化： 高端车（坦克、魏牌）销量占比及均价提升，海外销售占比提升（23Q2 占比 24%）。
• 行业因素： 终端折扣稳健，价格战趋缓。

同业竞争

• 市场认为长城汽车是造车新势力中的价格战参与者之一，但报告强调其战略调整和产品结构优化。

战略变革

• 战略重心： 明确转向新能源。
• 技术创新： 全系普及四驱。
• 产品研发： 全面打造大单品，持续高端化。
• 商业模式： 定价向性价比转变，加速新能源网络建设，营销改善。

重要事件与时间节点

• 业绩公告： 2023年7月14日发布 2023年上半年业绩预告。

投资建议

• 评级： “买入-A”，维持评级。
• 目标价逻辑: 基于 2025 年 226 倍 PE 固定。

风险提示

• 经营风险: 新品进展及销量不及预期。
• 行业风险: 行业价格战加剧。