20231206-安信证券-长城汽车-601633.SH-11月总销量表现稳健_新能源_海外均创新高_5页_802kb

长城汽车（601633）公司快报 (2023年12月06日)

核心结论

• 安信证券维持长城汽车“买入-A”评级，12个月目标价454元。
• 11月公司销量稳健，新能源汽车销量同比增长143%，总销量同比增长40%。
• 公司海外单月销量再创历史记录。

主要销售数据 (2023年11月)

• 长城汽车总销量：123万辆，同比增长40%，环比下滑6%。
• 新能源汽车销量：31万辆，同比增长143%，环比增长2%。
• 各品牌表现：
  • 坦克：销售额19万辆，同比增长70%；新能源表现优异，但燃油车销量下滑。
  • 魏牌：销售额2866辆，同比增长36%。
  • 哈弗：销售额75万辆，同比增长39%，但燃油车下滑拖累；新能源表现不错。
  • 欧拉：销售额10万辆，同比增长48%。
  • 皮卡：销售额16万辆，同比增长18%。

亮点与战略

• 新能源越野领域持续发力，坦克品牌销量领先，多款新车（如坦克400Hi4-T）表现强劲。
• 海外市场持续拓展，11月出口销量再创新高。
• 财务预测：预计2023-2025年净利润分别为730亿、1542亿、2370亿元，对应2024年给出25倍PE目标价。
• 盈利改善，单车盈利能力提升。

风险提示

• 新产品推广不及预期。
• 新车型销量不及预期。
• 行业价格战持续加剧。

财务表现预计 (关键指标)

• 净利润率：2023E (39%)，2024E (51%)，2025E (65%)
• 经营活动现金流：2023E (+59亿元)